第五章 期货工具.pptVIP

期货类金融工具概述 例子 首先，求出交割券的现金价格为： 其次，我们要算出期货有效期内交割券支付利息的现值。 6*exp（-0.3342?0.1）=5.803美元 (122天=0.3342年) 期货类金融工具概述 例子 再次，交割券期货理论上的现金价格为： （121.978-5.803）?exp（0.7397?0.1） =125.094美元 (270天=0.7397年) 再其次，交割券期货的理论报价为： 期货类金融工具概述 例子 最后，我们可以求出标准券的期货报价： 期货类金融工具概述 股指期货定价 大部分股价指数可以看成是支付红利的证券，若假定红利的支付是连续的，则有 F= S*exp[（r-q）(T-t)] (4) 期货类金融工具概述 股指期货定价 F:股票指数期货的合理价格(期货指数) S:相应的现货股票指数的当前价格(现货指数) r:无风险利率 q：红利收益率 T-t＝截止期货合约到期的天数除以365 Thanks 《金融工程概论》 第二编 第五章 期货工具 期货工具 期货类金融工具概述 期货类金融工具的定价 期货类金融工具概述 期货合约 期货交易的特征 期货合约的种类 期货合约的功能 期货与远期的比较 期货类金融工具概述 期货合约 Futures Contracts 是指协议双方同意在约定的将来某个日期按约定的条件（包括价格、交割地点、交割方式）买入或卖出一定标准数量的某种资产的标准化协议。 期货类金融工具概述 交易特征 1、期货合约均在交易所进行。交易、双方不直接接触，而是各自跟交易所的清算部或专设的清算公司结算。 2、期货合约的买者或卖者可在交割日之前采取对冲交易以结束其期货头寸（即平仓），而无须进行最后的实物交割。 期货类金融工具概述 交易特征 3、期货合约的合约规模、交割日期、交割地点等都是标准化的。 4、期货交易是每天进行结算的。而不是到期一次性进行的，买卖双方在交易之前都必须在经纪公司开立专门的保证金账户。 期货类金融工具概述 合约种类 商品期货 外汇期货 利率期货 股价指数期货 期货类金融工具概述 合约功能 期货合约的功能 投机 保值 价格发现 期货类金融工具概述 期货VS远期 标准化程度不同 ???? 交易场所不同 违约风险不同 价格确定方式不同 履约方式不同 结算方式不同 期货类金融工具定价 外汇期货定价 利率期货定价 股指期货定价 期货类金融工具概述 外汇期货定价 S(t)表示在时间t时现货外汇的美元价格，即单位外汇所值的美元数； F(t,T)表示在时间t成交，在时间T到期的外汇期货的美元价格； r表示美元存款的年利率； r*则为外汇存款的年利率。 期货类金融工具概述 外汇期货定价 如果一个人在时间t时借1美元、持有期为T，那么，到期他应归还的金额就为： exp[r(T-t)] (1) 期货类金融工具概述 外汇期货定价 如果这个人将其借得的t美元换成1／s(t)单位的外汇，并存入银行，存期也为T；那么，到期的本利和就为： [1／S(t)] exp[r*(T-t)] (2) 期货类金融工具概述 外汇期货定价 为保证货币转换不带来损失，这个人在将美元换成外汇时，即卖出外汇期货F(t，T)，这样在时间T时，他所得到的美元金额就应为： [1／S(t)] exp[r*(T-t)]F(t,T) (3) 由无套利分析法可知： exp[r(T-t)]=[1/S(t)] exp[r*(T-t)]F(t,T) 期货类金融工具概述 外汇期货定价 因此，外汇期货的理论价格为： F(t,T)= S(t) exp[r(T-t)]/exp[r*(T-t)] = S(t)exp[(r-r*)(T-t)] 期货类金融工具概述 利率期货定价 国债的报价 交割券与标准券的转换因子 交割最便宜的债券 中长期国债期货价格的确定 期货类金融工具概述 国债的报价 应该注意的是，报价与购买者所支付的现金价格（Cash Price）是不同的。现金价格与报价的关系为： 现金价格=报价+上一个付息日以来的累计利