第14章 布莱克-斯科尔斯-莫顿模型.pptVIP

* * * * * * * * * * * * * * * * * * Risk-Neutral Valuation The variable m does not appear in the Black-Scholes-Merton differential equation The equation is independent of all variables affected by risk preference The solution to the differential equation is therefore the same in a risk-free world as it is in the real world This leads to the principle of risk-neutral valuation * 14.11 隐含波动率 Implied Volatility The implied volatility of an option is the volatility for which the Black-Scholes price equals the market price 由期权的市场价格所隐含的波动率。 There is a one-to-one correspondence between prices and implied volatilities Traders and brokers often quote implied volatilities rather than dollar prices 历史波动率是回望型的，而隐含波动率是前瞻型的。 * The VIX SP500 Volatility Index Chapter 25 explains how the index is calculated * 隐含波动率微笑（Volatility Smile）的形成是因为平价序列的波动率会较价外序列低，同时由于市场参与者在指数下跌时较在指数上涨时更有规避风险的意愿。因此在指数下跌时，买进看跌期权的避险需求会增加，同时也推升了深度价外看跌期权的隐含波动率，VIX反映了期权市场参与者对于大盘后市波动程度的看法，因此便常被利用来判断市场多空的逆势指标。 当VIX越高时，表示市场参与者预期后市波动程度会更加激烈同时也反映其不安的心理状态；相反的，如果VIX越低时，则反映市场参与者预期后市波动程度会趋于缓和的心态，也因此VIX又被称为投资人恐慌指标（The Investor Fear Gauge）。在指数下跌时，通常VIX会不断升高，而在指数上升时，VIX会下跌。若从另一个角度来看，当 VIX异常的高或低时，表示市场参与者陷入极度的恐慌而不计代价的买进看跌期权或是过度乐观而不作任何避险动作，而这也往往是行情即将反转的讯息。 VIX（Volatility Index）波动率指数是由CBOE（芝加哥期权交易所）在1993年所推出，是指数期权隐含波动率加权平均后所得之指数。 VXN是NASDAQ100指数的波动率指数 VXD是道琼斯工业指数的波动率指数 VIX上的期货交易从2004年开始，期权交易从2006年开始 以SP500为标的的期货或期权是在将来的SP500水平以及SP500波动率两方面下注， VIX上的期货和期权只是在波动率上下注。一份合约的规模等于1000美元乘以指数。 例14-8 假设某交易员买了一份VIX上的4月份期货合约，当时的期货价格是18.5(相对于30天SP500的波动率为18.5%），并于期货价格为19.3时平仓。交易员赚了800美元。 14.12 股息 Dividends European options on dividend-paying stocks are valued by substituting the stock price less the present value of dividends into Black-Scholes Only dividends with ex-dividend dates during life of option should be included The “dividend” should be the expected reduction in the stock price expected * 例14-9 考虑一份欧式股票看涨期权。股票在2个月及5个月后分别有一个除息日。预计每个除息日股息都为0.5美元。股票目前价格为40美元，执行价格为40美元，波动率为30%，无风险利率为9%，期权期限为6个月。 自己的期权价格计算器 例14-9 美式看涨期权 Am