第四章習題解答.doc

Chapter 4 外匯市場 1. 外匯市場有哪三項功能？有哪些參與者？ Ans: 外匯市場的功能有三：(1) 購買力移轉的功能，(2) 擴展信用的功能，(3) 避險的功能。 外匯市場的各類型參與者包括：自營商、經紀商、各國中央銀行、一般企業與個人、投機者、套利者。 2. 外匯市場的交易共有哪三種形式？ Ans: 外匯市場的交易一般區分為即期交易 (Spot Transaction)、遠期交易(Forward Transaction) 與交換交易 (Swap Transaction) 三種。 3. 買賣價差的大小受到哪些因素的影響？ Ans: 買賣價差的大小受到諸多因素的影響；首先，交易量愈大，買賣價差愈小，因此在批發市場的買賣價差自然比零售市場的為小。其次，買賣價差反映自營商因保留存貨部位而承擔之匯率風險；流動性差或價值波動大的通貨，其匯率風險較高，因此買賣價差就愈大。此外，外匯合約的到期期限愈長，自然也增加自營商所承擔之不確定風險，因此買賣價差亦愈大；譬如 180 天期遠期合約之買賣價差會比 90 天期遠期合約的價差為大，而 30 天期遠期合約的買賣價差又比即期合約的價差為大。還有學者提出研究報告指出，買賣價差與自營商的競爭情況也有關，競爭愈激烈，買賣價差就愈小；尤其是大的自營商在市場所佔的比例愈高時，買賣價差就愈小。 4. 何謂「通貨對通貨交易」？在批發市場，自營商於處理通貨對通貨交易並對交叉匯率作報價時，為何是透過兩筆交易來達成？ Ans: 若外匯交易完全不涉及美元，自營商稱此種交易為通貨對通貨交易(Currency against Currency Trade)，所報價之匯率稱為交叉匯率 (Cross Rate)。 在批發市場，自營商於處理通貨對通貨交易時，是透過兩筆交易來達成。這是因為國際大銀行的交易室 (Trading Room) 設有許多交易桌，負責每一交易桌的交易員 (Trader) 都只應付一種外匯對美元的交易；銀行若為 10 種非美元通貨創造市場，而每一交易桌處理其中一種非美元通貨對美元的交易，如此會有 10 個交易桌。倘若非美元通貨彼此之間也直接交易，則 10 種非美元通貨加上美元 (共 11 種通貨) 就會有55(11×10/2) 個交易桌。此狀況導致每一交易員須負責好幾個交易桌，造成資訊的混雜且難於應付。因此，實務上大多數自營商都只從事非美元通貨對美元的直接交易，處理通貨對通貨交易時就透過兩筆交易來達成，也就是說非美元通貨之間的兌換，其交易成本有可能會比較高。 5. 根據下列的報價 (US$/€)： 到期期限 買價 (Bid) 賣價 (Ask) Spot 1-month forward 3-month forward 6-month forward 1.1234 1.1230 1.1221 1.1231 1.1239 1.1238 1.1232 1.1245 請找出各個到期期限的遠期匯率點數 (Points)；並算出即期與各個遠期匯率的買賣價差 (Bid-Ask Spread)。 Ans: 到期期限 買價點數 (Bid Points) 賣價 (Ask Points) 買賣價差 (Bid-Ask Spread) Spot 1-month forward 3-month forward 6-month forward 1.1234 4 13 3 1.1239 1 7 6 0.045% 0.071% 0.098% 0.125% 6. 銀行對顧客提供服務，因此必須滿足客戶對外匯遠期合約的買、賣需求。倘若外匯遠期合約市場上出現大批顧客要求賣出 3 個月到期的英鎊遠期合約，請問銀行會如何規避其所承受之匯率風險？ Ans: 若外匯遠期合約市場上出現大批顧客要求賣出英鎊遠期合約，自營商為了規避匯率風險，可在目前就透過買賣過程而將匯率風險排除掉。整個過程是先借入英鎊，按即期匯率換成美元，再將美元存入銀行，3 個月後將美元存款提出用以付給遠匯合約的英鎊賣者 (即美元買者)，並以從遠匯合約收到的英鎊還清英鎊借款。 7. 延續上述第 6 題，假設外匯自營商因承作英鎊遠期交易而必須在 3 個月後付出的英鎊總額為 ￡100,000,000。另假設目前 US$/￡ 的即期匯率與 3個月到期的英鎊及美元利率如下所示： 買 價 賣 價 即期匯率 (US$/￡) 1.8555 1.8621 存 款 利 率 借 款 利 率 3 個月到期的年化英鎊利率 3.8% 8.8% 3 個月到期的年化美元利率 2% 6.5% 請問此例的遠期匯率英鎊買價是如何決定的？ Ans: 目前自營商須借入多少英鎊？此與即期匯率與英鎊的借款利率有關。目前 3 個月到期的英鎊借款利率為 8.8%，因此目前只能借入￡97,847,