供给面因素与公司资本结构.docVIP

信贷政策与公司资本结构 曾海舰 （暨南大学经济学院金融系） 研究领域：金融学 作者联系方式： 广东广州暨南大学真如23栋（学生宿舍6栋）517 邮政编码：510632 手机电子邮箱：zenghj06@ 信贷政策与公司资本结构 内容提要：在一个“自然实验”框架内，本文首次采用双重差分估计策略（Difference-in-Differences Estimation），考察1998年信贷扩张与2004年信贷紧缩对我国上市公司资本结构的影响。本文的研究发现1998年的信贷扩张显著增加了小规模、民营化程度高以及担保能力弱的公司的负债水平，这些公司获得了更多的银行资金；2004年的信贷紧缩则导致这三种类型的公司显著减少了有息负债率，但是应付款项的增加弥补了信贷资金的减少。本文的研究表明资本市场供给面因素在统计和经济意义上均对公司资本结构具有重要影响，而且我国存在信贷渠道传导效应，但因不同类型的公司而异。本文的发现对于宏观经济政策制定和实施具有重要的政策意义，也有助于澄清2004年以来关于宏观调控的社会争议。 关键词：资本结构 信贷政策 宏观调控 负债率 双重差分 一、引言 无论是经典的资本结构理论（权衡理论与融资顺序理论）还是其后发展起来的基于行为视角的资本结构理论（市场择机假说与经理人信念假说），都属于资本需求方面的理论。这些理论隐含的假定了资本的供给弹