第十四章公司估值资料.pptVIP

* （二）修正的市价比率 1.修正平均市盈率法 （1）修正平均市盈率法 修正平均市盈率=可比企业平均市盈率/（可比企业平均预期增长率×100） 目标企业每股价值=修正平均市盈率×目标企业增长率×100×目标企业每股净利 二、相对价值模型的应用 二、 乘数法 * （2）股价平均法 目标企业每股价值=可比企业修正市盈率×目标企业预期增长率×100×目标企业每股净利 然而，将得出的股票估价进行算术平均。 二、相对价值模型的应用 二、 乘数法 第三节 公司价值评估模型的应用 在实践中，各种公司价值的评估模型广泛应用于如下三个领域： （1）公司的兼并和收购； （2）公司价值管理； （3）公司基础价值投资。 以下简要地介绍公司价值评估模型在这三个领域中的应用。 二、公司的兼并和收购 公司的兼并和收购 公司的兼并和收购是伴随着公司的生产经营所必然会发生的活动。采用并购交易的手段去获得一家企业，具有如下四个方面的优势： （1）风险较低 （2）节约资本投资 （3）掌握目标公司的控制权 （4）目标企业的成长性 三、公司价值管理 公司价值管理 所谓公司价值管理(value-based management)，是指公司围绕实现其自身价值最大化的目标进行运作，而管理人员的决策行为则以此目标作为标准，致力于提升公司价值。公司价值评估模型的作用，正在与帮助管理人员区分哪些决策有助于提升公司价值，从而选择最佳的战略方案，因此，公司价值评估模型在价值管理中发挥着重要的作用。我们同样以一个例子来阐明其作用。 四、公司基础价值投资 公司基础价值投资 按照基础价值投资理论，投资者们应当对那些股票基础价值超过其股票价格的公司进行投资，而卖空(如果允许的话)那些基础价值低于其股票价格的公司。因为该理论认为，公司的股票价格最终将趋于其内在的基础价值。该理论的成功运用者正是大家耳熟能详的巴菲特大师，由此也开创了其基础价值投资理念。 第四节 公司估值中的一些难题 一、可转换债券估值难题 二、关于私人公司的流动性折扣问题 三、分公司价值评估的难题 一、可转换债券估值难题 可转换债券估值难题 可转换债券估值的难题就在于其资本成本的确定。从该债券特有的性质中我们可以看出，它应当是介于普通债券和股票之间的一种证券，因而我们不难猜想，其资本成本也应当介于普通债券和股票之间。举例说来，某公司发行了可转换债券，我们可以通过公司评级等手段确定其普通债券的成本，比如是8%；同时通过CAPM或者股利折现模型来确定其股票成本，比如是16%。那么，我们就可以预期该可转换债券的成本应当介于8%和16%之间。也就是说，可转换债券的成本将会以普通债券的成本为下限，而以股票的成本为上限。 二、关于私人公司的流动性折扣问题 关于私人公司的流动性折扣问题 在运用乘数法对于公司价值进行评估时，通常要求目标公司必须是上市公司。但是，对于私人公司，或者说未上市的公司，如果用乘数法对其进行评估时，往往会高估其股票价格或者公司价值。 三、分公司价值评估的难题 分公司价值评估的难题 对于分公司的价值进行评估，通常会遇到两个问题：一是如何理清母公司与分公司之间的现金流。由于母公司与分公司之间特殊的联系，如何准确地界定出属于目标分公司之间的现金流并不是一件容易的事情。二是如何处理分公司的资本成本。如果采用CAPM模型估算分公司的资本成本的话，其 系数通常难以估计，而且也很难为其确定一个资本结构。上述这两大难题，就是本节将要讨论的主要问题。 * 预计利润表 一、现金流量折现法 预计资产负债表 一、现金流量折现法 * （四）预计现金流量 1. 实体现金流量 实体现金流量=经营活动现金流量-经营资产总投资 =经营活动现金流量-净经营性营运资本增加 -资本性支出 =（税后经营净利润+折旧与摊销）-（净经营 性营运资本增加+净经营性长期资产增加+折旧与摊销） 一、现金流量折现法 * 2.股权现金流量 方法一： 股权现金流量 =实体现金流量-债权人现金流量 =实体现金流量-税后利息支出-偿还债务本金+新借债务 =实体现金流量-税后利息支出+债务净增加 二、现金流量折现模型参数的估计 一、现金流量折现法 计算 2011年税后经营净利润=185.5万元 净投资=2011年净资本-2012年净资本=1191-1100=91万元　　 2011年企业实体现金流量 =税后经营净利润-净投资=185.5-91=94.