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筹资决策 广西大学商学院财务与会计系主任 广西韦德洪财务顾问工作室首席顾问 韦德洪教授 诗经一首：关雎《周南》，西周初期周公统治下的南方民歌总称 关关雎鸠，在河之洲。窈窕淑女，君子好逑。 参差荇菜，左右流之。窈窕淑女，寤寐求之。 求之不得，寤寐思服。悠哉悠哉，辗转反侧。 参差荇菜，左右采之。窈窕淑女，琴瑟友之。 参差荇菜，左右芼之。窈窕淑女，钟鼓乐之。 江城子·三十伤怀韦德洪 三十名利两茫茫，不敢想，更难忘。 万卷诗书，读破亦徒然。 纵使满腹经纶在，心未了，鬓先霜。 曾梦衣锦喜还乡，慰父老，耀宗堂。 今成泡影，何颜面爹娘？ 但得杜康时时有，邀明月，频举觞。 游北京香山有感韦德洪 久仰香山红叶多，亲临乃悟盛名何。 层林尽染非唯美，历史沧桑是醒歌。 古迹雄奇虽可颂，人文厚重更当说。 千年胜景今朝看，恍若漂流万里河。 筹资决策需要做什么？1、确定筹资目标2、确定筹资规模3、列出筹资方式4、计算资金成本5、选择资金结构 一、确定筹资目标 筹资必须有一个事先已经明确的用途。确定筹资目标并不是指确定筹资的用途，而是指确定筹资后所要达到的财务效果。 筹资目标通常是指以下几种财务效果： 1、资金成本最低； 2、每股收益最大； 3、公司价值最大； 4、财务风险最小。 二、确定筹资规模 筹资规模有狭义和广义两种解释。 狭义的筹资规模仅指公司需要从外部筹集的资金数额； 广义的筹资规模包括公司需要从外部筹集的资金数额和需要从内部筹集的资金数额。 确定筹资规模首先是确定广义的筹资规模，然后扣除内部可筹集的数额后即可确定狭义的筹资规模（亦即需要从外部筹集的资金数额）。 三、列出筹资方式 （一）发行普通股的财务效应 1、正面效应 （1）改善公司资金结构，降低财务风险； （2）提高公司信用等级，降低负债筹资成本； （3）增加公司股权资金，减小筹资风险。 2、负面效应 （1）发行成本高，股东期望高，加大筹资成本； （2）有可能会导致现有控股股东的控制权削弱； （3）有可能会导致公司股票价格下跌。 （二）发行优先股 1、优先股与普通股相比，有两个方面的优先权：一是优先分配固定股利；二是优先分配剩余财产。但优先股没有表决权，不能参与公司经营管理。 2、优先股按是否转换为普通股来划分，可分为可转换优先股和不可转换优先股。 3、优先股按是否可以赎回来划分，可分为可赎回优先股和不可赎回优先股。 4、优先股按是否可以参加剩余股利的分配来划分，可分为可参加优先股和不可参加优先股。 5、优先股按股利是否可以累积来划分，可分为可累积优先股和不可累积优先股。 我国目前的有关法规尚不允许公司发行优先股。 （三）发行可转换债券 1、可转换债券的转换率与转换价格 （1）什么叫转换率？ （2）什么叫转换价格？ （3）转换率与转换价格之间的关系 转换率=单张可转换债券的面值÷每股转换价格 （4）转换率与转换价格都是发行公司在发行公告中事先设定的。 2、可转换债券的价值形态 （1）非转换价值：与一般债券价值的计算公式相同； （2）转换价值=转换率*普通股市场价格； （3）市场价值：可转换债券的市场交易价格。 3、发行可转换债券的财务效应 （1）正面效应 避免当前因发行普通股而导致的股权稀释后果; 使筹资事件与公司项目投资及收益期相适应； 降低资金成本和财务风险，增加筹资的灵活性。 （2）负面效应 由于股票未来市价的变化难以准确预测，因此较难合理地确定转换率和转换价格； 当转换价格定得过高时，会引起转换失效，使债券到期时必须还本付息，从而无法达到发行可转换债券的预期目标。 相反，当转换价格定得过低时，将导致公司发行可转换债券所筹到的资金远远低于发行新股所筹到的资金，从而严重损害了原有股东的利益。 （四）发行认股权证 1、认股权证是由股份公司发行的，允许持有者在特定的时间内以预定的价格认购一定数量该公司发行的新股票的一种选择权（期权）凭证。 2、认股权证可以随公司的其他证券发行，也可以单独发行。 3、认股权证具有一定的价值，可以在证券市场上作为一种独立的证券流通（前提是认股权证与公司其他证券必须是分离的）。认股权证的价值取决于普通股的市价和认购价格。 认股权证的理论价值可由下式确定：V=（ P0 -E）×N 式中，V代表每张认股权证的理论价值，P0代表普通股当前的市价，E代表行使认股权时普通股的认购价格，N代表每张认股权证可以认购的普通股数量。 4、认购价格与认购数量都是发行公司事先设定的。 （五）发行公司债券 1、债券的基本要素：面值、到期日、付息日、利率、发行价格、信用等级和保护条款等。 2、债券发行的理论价格由未来支付利息的现值和未来偿还本金的现值两部份价值组成。 债券发行的理论价格的计算公式 公式中，P为债券发行的理论价格，It为第t期支付的利息，Bt为第t