中国社会科学院谢鸿飞老师讲义分析报告.pptVIP

中航油在期权交易里，没有进行最佳配对，没有设计必要的降低风险组合。断定原油价格必然下跌，想从中获利，只选择买进看跌期权即可。 中航油在国际市场上属于进口贸易商，以现货交易为主营业务，期权交易服务于对冲现货交易价格风险的实际需要。 理性的投资者应买进看涨期权来规避原油价格上涨的风险。但中航油却采取绝然相反的策略，卖出看涨期权。 2004年10月，国际原油价格达到最高点，中航油石油期权合约数额达5200万桶。其每年的进口量约为1500万桶。这些合约分散在2005和2006年的12个月份。其中 2006年3412万桶，占总盘位的79%。 最低保证金为现价的5%。公司需要支付的保证金也在急剧上升。 2004年10月10日，中航油(新加坡)账面亏损达到1.8亿美元。公司现有的2600万美元流动资金、原准备用于收购新加坡石油公司的1.2亿银团贷款，以及6800万美元应收账款，全部垫付了保证金。此外，还出现8000万美元保证金缺口需要填补。 交易的发展 交易所在进行结算时，如果保证金数额不够，就有被强行平仓的可能。11月29日，为了挽救奄奄一息的中航油，集团再向中航油提供1亿美元贷款，但此时已是杯水车薪，新加坡交易所不得不对中航油强制平仓。 10月26日，中航油(新加坡)在期权交易中最大的对手日本三井能源风险管理公司正式发出违约函，催缴保证金。在此后的两天中，中航油(新加坡)因被迫在WTI