股票期权价格的性质资料.pptVIP

The Put-Call Parity Result (Equation 10.6, page 222) Both are worth max(ST , K ) at the maturity of the options They must therefore be worth the same today. 如果不是这样，套利者可以买入便宜的组合，同时卖空较贵的组合。由于两个组合在T时刻收益会相互抵消，因此这种交易策略会产生套利机会，所得数量等于两个组合价值的差额。 This means that c + Ke -rT = p + S0 * Suppose that What are the arbitrage possibilities when p = 2.25 ? p = 1 ? * Arbitrage Opportunities S0= 31 K =30 r = 10% T = 0.25 D = 0 c= 3 若3个月期的欧式看跌期权的价格为$2.25. 在这种情况下， 相对于组合A来说，组合C被高估了。 正确的套利策略是买入组合A中的证券并卖空组合C中的证券。这包括买入看涨期权、卖出看跌期权和股票。 当前这一策略产生如下正的现金流： 将这笔现金流按无风险利率进行投资，在3个月后，这个现金流增加为： 如果在期权到期日股票的价格高于$30，将执行看涨期权。如果股票的价格低于$30，看跌期权的将被执行。在任何一种情况下，投资者均按$30购买一股股票。该股票可用来平仓原股票空头。因此净收益为： 对于另一种情况，如果假定看涨期权的价格为$3而看跌期权的价格为$1。 相对于组合C来说，组合A的价值被高估了。套利者可以卖空组合A中的证券并买入组合C中的证券来锁定利润。这个策略包括卖出看涨期权、买入看跌期权和股票。 这一策略的初始投资为： 当以无风险利率借入资金时，3个月后需要偿还29.73美元。卖出看涨期权和买入看跌期权将会使得股票以30美元的价格出售，因此净收益为 30-29.73=0.27美元 业界事例10-1 看涨期权与看跌期权之间平价关系以及资本结构 期权定价的开创者是Black、Scholes和 Merton。20世纪70年代初，他们证明了期权可以用来描述一家公司的资本结构特性。当今，金融机构广泛利用这一模型，评估一家公司的信用风险。 为了解释这一模型，考虑一家公司，公司的资产有零息票债券和股票融资。假设债券在5年后到期，到期之时需要支付本金K。该公司不支付红利，如果5年后公司的资产价值大于K，股东会选择偿还给债券持有者。如果资产价值小于K，股东会选择宣告破产，债券持有者最终会获得整个公司资产。 因此，5年后的股本价值为： 这说明股东持有一个执行价格为K的、基于公司资产的5年期欧式看涨期权。那么债券持有者的情况如何呢？他们5年后会得到： 这等价于 债券持有者赋予股东5年后以K卖出公司资产给债权人的权利。因此，债券的价值等于K的现值减去执行价格为K的、基于公司资产的5年期欧式看跌期权的价值。 总结上述分析，若c和p分别为看涨期权和看跌期权的价值。那么 股权价值=c,债券价值=PV(K)-p 以A0表示今天公司资产的价值。资产的价值必须等于融资资产的所有金融工具的总价值。这说明资产的价值应该等于债券和股本的价值之和。那么 即 这就是看涨和看跌期权之间的平价关系，它适用于公司资产的情况。 美式期权 Early Exercise Usually there is some chance that an American option will be exercised early An exception is an American call on a non-dividend paying stock This should never be exercised early * An Extreme Situation For an American call option: S0 = 100; T = 0.25; K = 60; D = 0 Should you exercise immediately? What should you do if You want to hold the stock for the next 3 months? You do not feel that the stock is worth holding for the next 3 months? * 例10.3 考虑不支付红利股票的美式看涨期权，执行价格为$20.00，到期期限为5个月