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* If the required return is greater than the crossover point of 11.8%, then you should choose B 新项目现金流的估算与决策 年份 0 1-7 8 固定资产投资 -800,000 营运资本投资 -200,000 营业现金流量 205,000 205,000 固定资产回收收入 35,000 营运资本回收 200,000 净现金流量 -1,000,000 205,000 440,000 某固定资产项目需一次投入价款1000万元，资金来源为银行借款，年利率为10%，建设期为1年。该固定资产可使用10年，按直线法折旧，期满有净残值100万元。投入使用后，可使经营期1~7年每年产品销售收入增加803.9万元，第8~10年每年产品销售收入增加693.9万元，同时使第1~10年每付的付现成本增加370万元。该企业所得税率为25%。投产后第7年末，用税后利润归还借款本金，在此之前的经营期内每年支付借款利息100万元。计算该项目是否可行。 例题 解答： 我们需要找出项目各年的净现金流，然后以银行借款的利率为折现率计算净现值。因为银行借款的利率可以看做这个项目的成本，如果项目的回报还不能超过借款成本，这个项目就是没有意义的。 项目初期现金流： 固定资产投资：1000万，第一年建设期没有收入。 项目2至8年现金流： 项目9，10年现金流： 项目终结现金流： 然后计算该项目的净现值。注意，项目第一年没有现金流。计算结果，该项目可行。 NPV同样可以用于，项目比选的问题。过程如下： 假设有A，B两个互斥项目，现在利用NPV对项目进行比选 （1）选取一个折现率 （2）分别计算该折现率下，AB项目的NPV （3）选择NPV较大的项目进行投资 NPV用于项目比较 有没有什么问题呢？ 某公司欲购置一新设备以改进工艺，有两种设备可供选择，设年利率6%，其他经济指标列表于后，试选择设备。 例题 解答： 在两个项目比选时，我们计算出两个项目的净现值，然后选出净现值比较大的项目进行投资。但是，这里两个项目的时间不一样，时间长的项目因为挣钱时间多，净现值一般都会大一些。那么时间短的项目在比较时就会有劣势。如何弥补这个缺点呢？ 指标 设备 一次费用 （元） 均匀年收益 （元） 使用期 （年） 残值 （元） 甲 2000 500 5 300 乙 5000 900 10 700 此问题是使用年限不相同的经济分析问题。如果直接使用NPV进行分析容易得出错误结论。于是我们采用“最小公倍数法”取设备使用年限最小公倍数10年作为分析期，这意味着甲设备在5年之后，将再买一台同样的设备，现金流量图如下。 甲项目净现值的计算： 乙项目净现值的计算 所以，选择乙项目进行投资。 NPV指标的优劣 净现值 没有反映资本的利用率 仅以最大收益为标准，对于时期长度不等项目，较麻烦 考虑了时间价值 考虑了项目的收益性 既能作为评价性指标，又能作为比选性指标 内部收益率(Internal rate of return) 所谓内部收益率（简写为IRR），是指项目在寿命期内各年净现金流量现值之和等于零时对应的折现率，简单地说，就是净现值为零时的折现率。其数学表达式为： 可见，内部收益率法的原理是：令折算到基准年的总效益和总费用相等，然后求解方程的未知数——折算率i0，即内部收益率IRR，并以IRR的大小来评价各方案的合理性。 净现值NPV与折现率i的关系有如下特点： （1）净现值随折现率的增大而减小，故基准折现率i0定得越高，能被接受的方案就越少； （2）曲线与横轴的交点表示在该折现率i0下，净现值NPV等于0，这个i0是一个具有重要经济意义的折现率临界值，被称为内部收益率。 内部收益率 NPV与IRR的关系 试算法步骤如下： （1）根据IRR定义式求出，求出IRR系数; （2）查表获取与该系数相近的相邻两个I; （3）假设在这两个利率中间，IRR平滑的变动。找出IRR即可。 例子： 某投资项目在建设起点一次性投资250000元，当年完工并投产，经营期为15年，每年可获现金净流量50000元，计算该项目的内部收益率。 IRR的计算方法 解： （1）根据IRR定义式求出，求出IRR系数; 250000=50000*（P/A，IRR， 15） （P/A，IRR ，15 )=250000/50000=5 （2）查表获取与该系数相近的相邻两个I; 查表，i =18%时，（P/A，18%，15 )=5.092 i =20%时，（P/A，20%，15 )=4.675