金融风险(汪昌云)要点分析.pptVIP

现代金融风险管理 汪昌云 中国人民大学财政金融学院 2005年7月 提纲 风险与风险度量 风险管理 金融衍生工具与风险管理 为何要风险管理-理论上的回应 案例分析 – 现实中的风险管理 风险定义 风险定义 风险衡量 风险无处不在 疾病 战争 气候变化 自然灾害 动乱 价格变化 … 金融风险是在金融活动中，由于各种经济变量发生不确定的变化，从而导致行为人蒙受损失的可能 解读风险 风险与危+机 风险与收益（险商） 成功与失败只有一墙之隔 创业艰难，毁业容易 “再给我5亿，一定会赢” “假如没有发生这样那样的事，我们的利润应该更高。” - 巴菲特的批评语 小概率事件与单一事件 金融风险类别 市场风险 - 市场上金融商品的价格变动带来的风险。 信用风险 – 违约的可能性 流动性风险 – 资产的交易变现的制约 操作风险 – 操作不当或违规操作带来的风险 风险管理 风险管理是: Assuring An Outcome 风险管理 控制风险 传统风险管理方法及其局限性 保险 传统方法的局限性： 在有限的范围内风险分散 低相关性风险（low correlation risk） 相对小的风险承受力和涵盖范围：911美国损失约500亿美元；美国财险机构资本总额1000亿。而NYSE市值高达45,000亿美元。 现代风险管理 利用金融市场分散和管理风险 金融衍生工具，金融工程是主要风险管理手段 金融衍生工具与金融工程 衍生工具 - 价值依附于其他更基本的标的物的金融工具。衍生工具是买者和卖者之间的一种契约，是一种零和博弈。 衍生工具的标的产品范围广泛。从小麦等农产品，贵金属，到股票，股票指数；从外汇，到生猪，生牛，电力，温度，空气质量等。 衍生工具种类 期货与远期合约的现金流对称地依赖于基本标的物的未来价格。 互换合约是将某一资产的未来现金流与另一资产的未来现金流互换的一种合约。 期权合约的支付并非对称地依赖于基本标的物的未来价格。 金融衍生工具的起源与发展 公元12世纪的欧洲经贸会使用了远期合约。 1570年的英国皇家交易所后改名伦敦商品交易所有正式的现货和远期合约交易 公元17世纪后半期日本的大米市场上出现最早的大米期货交易。 现代的期货交易一般被认为起源于1848年芝加哥商品交易所（CBOT）。第一个期货合约（玉米）开始于1851年3月13日。 金融衍生工具的起源与发展 1972年芝加哥商业交易所（CME）设立IMM开始外汇期货（英镑，马克，日元等）交易开创了金融期货的新纪元。 1975年10月20日CBOT引入抵押凭证期货开始了利率期货市场。 1981年美国SEC与CFTC和解，1982年2月16日Kansas City BOT开始价值线期货交易，1982年4月21日CME开始SP 500期货将期货市场推入一个崭新发展时期。 期权交易在美国被长期禁止，在欧洲以场外市场交易的形式出现。1973年股票期权才在交易所交易。 发展的背景 全球经济环境的变化 Collapse of fixed exchange rate system Oil crisis Inflation induced interest rate risk 金融理论的进步：Black-Scholes 衍生工具的应用 对冲风险。农民们经常在收获季节之前卖出期货合约来锁定未来的小麦价格。 投机。假设你能确切地判断未来6个月股票价格将会持续上升，但是现在你没有足够的资金或者还不愿意买入大量股票，此时你可以投入少量的资金买入“看涨(买入)期权”。 套利。如果你确信蓝筹股被低估，高科技股票被高估，你可以买入蓝筹股的股票指数期货（如道琼斯指数期货），而卖出高科技股票指数期货（如纳斯达克100指数）。 衍生品市场的现状 至2004年6月，交易所交易的衍生品合约的市值为304万亿美金。 衍生工具使用(IDSA,2003) 世界五百强的92%使用衍生品进行风险管理。 其他类型的衍生品交易者，92%使用期进行利率风险的管理，85%进行汇率风险管理，25%进行商品风险管理，12%进行股票市场风险管理。 从地区分布来看， 美国的大规模公司95%使用衍生品，而日本，法国，英国，德国公司使用衍生品的比例分别为91%, 92%, 100% 和94%。 该调查显示，当今衍生品已经是世界顶尖公司风险管理不可或缺的一部分。 期货合约 期货合约是一个在确定的将来时间按确定的价格购买或出售某项资产的协议。 现货合约是当前购买或出售某项资产的协议。 远期合约 远期合约与期货合约类似，但远期合约在场外进行交易。 外汇和利率远期合约非常普遍。 远期合约与期货合约的一个主要区别：期货合约在交易所进行交易。 标准化合约 远期合约与期货合约另一个区别是期货合约是标准化合约。 标准化促进交易并且提高流动性。 标准化