金融学-第六章要点分析.pptVIP

* 盈亏平衡点和无差异分析（2） 内部收益率(IRR): 使得NPV = 0的折现率。 当内部收益率大于该项目所要求的临界收益率时，接受该项目，否则拒绝该项目； 当存在二个或二个以上互相排斥的项目时，选择内部收益率高的项目。 第六章 项目投资分析 * 4.削减成本型项目 资本投资为$2百万，设备在未来5年按直线法折旧，设备残值为0 劳动力成本支出减少: $700,000/每年 公司所得税率: 33.3 % 资本成本: 10% 第六章 项目投资分析 *  年度 0 1 2 3 4 5 1 资本投资 (2.0) 2 劳动力成本减少 0.7 0.7 0.7 0.7 0.7 3 折旧 0.4 0.4 0.4 0.4 0.4 4 税前利润变动 0.3 0.3 0.3 0.3 0.3 5 公司所得税 0.1 0.1 0.1 0.1 0.1 6 净经营现金流 0.6 0.6 0.6 0.6 0.6 7 净现金流 (2.0) 0.6 0.6 0.6 0.6 0.6 第六章 项目投资分析 * 5.期限不同的项目 如果要在两个有相同期限的竞争性项目之间进行选择，我们可以简单地选择NPV高的那个项目。 ? 但如果两个项目有不同的期限，比如说，一个5年一个是7年,那就很难对它们进行比较。 ? 等价年金成本（equivalent annual cost ）或年金化成本（annualized capital cost ）就是针对这一问题的。 ? 它定义为与初始投资具有相同现值的年金现金流 。 第六章 项目投资分析 * 期限不同的项目：例子 资本成本: 10% 公司所得税率: 35% ? 设备 A － 资本投资$5,000,000，该设备在未来5年内按直线法折旧，残值为0 － 每年的维护成本: $500,000 设备 B －资本投资$6,000,000，该设备在未来8年内按直线法折旧，残值为0 －每年的维护成本: $550,000 第六章 项目投资分析 * 年度 0 1 2 3 4 5 1 资本投资 (5.0) 2 税后维护成本 0.325 0.325 0.325 0.325 0.325 4 折旧税盾 0.35 0.35 0.35 0.35 0.3 5 净经营现金流 0.025 0.025 0.025 0.025 0.025 6 净现金流 (5.0) 0.025 0.025 0.025 0.025 0.025 ? 设备A： 第六章 项目投资分析 * 年度 0 1 2 ? 8 1 资本投资 (6.0) 2 税后维护成本 0.3575 0.3575 0.3575 0.3575 4 折旧税盾 0.2625 0.2625 0.2625 0.2625 5 净经营现金流 (0.095) (0.095) (0.095) (0.095) 6 净现金流 (6.0) (0.095) (0.095) (0.095) (0.095) 因此:设备B 优于A 设备B ： 第六章 项目投资分析 * 设备重置周期（1） 时间（年） 0 1 2 3 4 购置成本 -10 ? ? ? ? 维修费用 ? -0.5 -0.9 ? ? 销售收入 ? ? 5 ? ? 净现金流量 -10 -0.5 4.1 ? ? 二年后重置 第六章 项目投资分析 * 设备重置周期（2） 时间（年） 0 1 2 3 4 购置成本 -10 ? ? ? ? 维修费用 ? -0.5 -0.9 -1.2 ? 销售收入 ? ? ? 3 ? 净现金流量 -10 -0.5 -0.9 1.8 ? 三年后重置 第六章 项目投资分析 * 设备重置周期（3） 时间（年） 0 1 2 3 4 购置成本 -10 ? ? ? ? 维修费用 ? -0.5 -0.9 -1.2 -2.5 销售收入 ? ? ? ? 1 净现金流量 -10 -0.5 -0.9 -1.2 -1.5 四年后重置 第六章 项目投资分析 * 设备重置周期（4） ? PV ACC 两年后重置 ? ? 三年后重置 ? ? 四年后重置 ? ? 以上三种方案的ACC (资本成本：10％) –7.066 –4.072 –9.845 –3.959 –13.124 –4.140 第六章 项目投资分析 * 资本限量决策（1） 是指在投资资金有限的情况下，选择给企业带来最大投资收益的投资组合。 资本限量产生的原因： ? -?企业无法筹措到足够的资金； ? ? 企业因各种原因限制投资项目。 第六章 项目投资分析 * 资本限量决策（2） 项目 初始投资额