第二讲：旅游酒店企业融资管理要点分析.pptVIP

* ㈠这个问题是每一个财务主管都要面对的。每一位都想要得到一个标准答案。然而如果有标准答案的话，财务管理也就不成其为一门“艺术”了。 ㈡经济学家对这个标准答案进行了探索，虽然没有找出大家想要的标准答案，但结论仍然非常有启发。 1MM理论，代表人物Miller和Modiglini，将数量经济学的方法引入资本结构的研究当中，共同完成这一理论，并因此获得诺奖。 理论简单总结就是：A不考虑所得税的条件下，资本结构与公司价值及综合资金成本无关。改变资本结构的金融活动本身不创造价值（1958年） B考虑所得税的条件下，风险相同的两家公司，有负债筹资的比没有负债资金的价值高。这是因为节税，减少交易成本等外部性因素。但是负债的增加又会增加企业的风险。（1963） MM理论为CAPM打下了基础 2平衡理论，负债程度较低时，负债的增加而实现的税收利益会增加企业的价值，但负债达到一定界限时，税收利益会被资金成本的上升抵消。当边际负债的税收利益与资金成本的上升相等时，企业的价值最大，此时的资本结构也最优。 3啄食理论，很有意思，并且对企业经营管理者（经理们）很有现实指导性，认为公司应按照最少限制原则来安排筹资顺序，最先是内部筹资（留存收益），然后是举债、最后是发行新股票。很容易 ㈢ 1内部因素包括：A企业经营管理的风格和文化（特别是管理者的偏好和性格），B企业所处的发展阶段(初创还是成熟）主营业务的发展前景，C公司所处的行业特点。思考题：整理A股上市旅游酒店板块企业的资本结构特点，比较酒店、旅游、餐饮这三个细分行业的上市公司资本结构的特点并分析原因 2外部因素包括：A经济周期的影响（景气还是危机），B金融环境（利率政策等）、C法律环境等 最优资本结构的问题没有标准答案，对不同的企业，最优资本结构会不同，财务人员要结合各方因素权衡和判断。 * ㈣两种方法对于资本结构的决策还是有实用帮助 1比较加权平均资金成本，选低方案 成本低则资本结构优，但没有考虑筹资风险 2计算负债筹资与权益筹资的无差异点，预测EBIT值，高于无差异点则选负债，发挥财务杠杆效果，低于无差异点则选权益筹资，减小财务杠杆效果。 例题计算略 旅游投融资管理 主讲教师：桂清波 广东商学院旅游学院 第二讲　旅游酒店融资管理 一、资金筹集（融资）的类型和原则 ㈠资金筹集（融资）的类型 １、权益筹资和负债筹资 ２、长期筹资和短期筹资 ３、内部筹资和外部筹资 ４、直接筹资和间接筹资 ㈡资金筹集的原则 １、按需筹资，控制投入时间　保证资金利用的效率 ２、成本与收益相统一　　　　保证资金利用的效益 ３、风险与收益相统一　　　　控制资金利用的风险　　 第二讲　旅游酒店融资管理 二、旅游酒店的短期融资 ㈠商业信用 １应付账款 ２应付票据 ㈡短期借款 １短期银行信用（担保）借款 ２短期银行抵押（质押）借款 ３票据贴现 第二讲　旅游酒店融资管理 三、旅游酒店的长期融资 ㈠权益（股权）资本筹集管理 1、企业的资本金和资本金制度 A资本金 就是注册资金 B资本金制度 公司法规定的注册公司要求的最低资本金限额及其出资、验资、撤资等相关规定。 C公司类型 2、股份 有限责任公司 3、普通股 股份有限公司 是企业的资本金，有参与经营管理权 4、优先股 股份有限公司 无表决权，但优先分配股利和清偿资产 5、留存收益 企业内部筹资的唯一方式 第二讲　旅游酒店融资管理 ㈡长期债务资金筹集管理 1、长期借款 A优点 B缺点 2、发行债券 A优点 B缺点 C发行价格的计算（略） D评级 3、融资性租赁 A融资性租赁的性质和特点：实际上是分期购买，在租约到期前实际是长期债务筹资。 B租金的计算 第二讲　旅游酒店融资管理 ㈢混和融资——可转换债券（Convertible Bonds) 1可转换债券的特点 A双重选择权 B选择权带来的低利率特点 2可转换债券的规则 A转股规则 B赎回规则 第二讲　旅游酒店融资管理 ㈣一个综合案例：碧桂园近两年的筹资活动 2007-4-20 香港联交所上市 创造首富神话。 2007-10 拟发行一次还本付息企业债券15亿美元，用于投资新项目并偿还中银香港15亿港元短期借款。受次贷危机等因素影响，投资者退出认购，未成功。 2008-2-20在新加坡由美林证券承销发行35.95亿元人民币（约合38.99亿港元）可转换债券，为期5年，转股价格约7.7港元。40%用于偿还债务，10%用于开发新投资，50%用于股份掉期抵押。2013年到期。当天Moody对碧桂园可转换债券的评级是Ba1（即BB+），评级前景为“稳定”。 第二讲　旅游酒店融资管理 2009年9月3通过摩根大通发行2014年到期的债券3亿美元，票面利率高达11.75%，用于现有物业