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1、从中央银行的独立性及其最优制度安排的角度进行研究 研究表明，中央银行之所以应当处于独立的地位，原因在于非此无法摒弃货币政策的内在通货膨胀倾向。罗戈夫提出了“谨慎银行家”理论的思想，认为可以通过赋予一位谨慎的中央银行家（或一个中央银行）独立行使货币政策的权力，达到既保持“单一规则”的信誉度又保留“相机抉择”的灵活性。 2、通货膨胀目标制的研究和广泛实施 通货膨胀目标制不是一个简单的规则，而是一个货币政策框架，其特点是在一定的时间范围内，由政府和中央银行公布一个通货膨胀目标。该目标不是一个简单的数字，而是一个区间，如1%--3%。政府和中央银行承诺将低的和稳定的通货膨胀作为货币政策的首要目标。与简单规则不同的是，通货膨胀目标制不仅包含了“单一规则”的思想，而且可以容纳“相机抉择”的货币政策规范，从而使货币政策具有一定的灵活性。通货膨胀目标制的应用，使得传统的货币政策中介目标的作用大为降低乃至被完全抛弃。 美联储的 货币政策操作 一、美联储应对金融危机的货币政策 下调再贴现率 公开市场操作 大幅下调 基准利率 由于危机发展的速度超出预期，对金融体系和实体经济造成越来越大的影响，美联储从2008年1月22日到12月16日又七次下调联邦基金利率，由4.25%降至0-0.25%，两年累计下调联邦基金利率5个百分点，这在美联储历史上是少有的。 1.大幅下调基准利率 2007年下半年美国次贷危机日益严重，金融体系的流动性愈发短缺。为了增加市场的流动性，2007年8月17日，美联储宣布把再贴现率从6.25%降至5.75%，此时联邦基金利率尚未调整为5.25%，从而将再贴现率与联邦基金利率的差幅由100个基点缩小为50个基点。 2.下调再贴现率 3.公开市场操作 2008年，美联储通过公开市场操作累计向市场注入了8600多亿美元的流动性，旨在增加银行体系的可用资金，缓解信贷紧缩状况。  美联储应对危机的货币政策操作特点与成效 （一）美联储运用货币政策应对危机的态度十分积极 （二）货币政策操作重在增加市场的流动性 （三）积极的货币政策有效防止了金融机构大量倒闭 （四）扩张性货币政策措施阻止了经济深度衰退 1.基础 货币激增 二、日本货币政策的效果 2.货币 存量增加但流动性不高 3.企业 融资增加 财年末融资严峻 4.日本银行总资产大幅增加 1、基础货币激增 在日本银行大规模公开市场操作作用下，流动性供给增加，2008年9月起基础货币增长率转为正值。 但对商业银行在央行的经常账户开始付息后，经常账户余额增加，反映出金融机构对金融市场的不安情绪。 2、货币存量增加，但流动性不高 在金融对策刺激下，2008财年M3比前年增加0.8%，为2004财年以来最高水准。但其中定期存款等准货币增加2.1%，为1990财年以来最大涨幅；而代表高流动性的M1同比减少0.6%，为历史最大跌幅。显示了资金向安全资产转移的状况。 3、企业融资增加，财年末融资严峻 在多次经济刺激对策下，截至2009年3月末，利用政策性金融机构为中坚企业、大企业提供低成本紧急融资577件达1.13万亿日元，比2月末增加了7000亿日元，表现出财年末企业对资金的旺盛需求。 2009年1月以来，日本银行通过非传统方式购买企业CP、公司债、银行持有股票等风险资产达5万亿日元，在金融危机形势下，若企业破产、股票下跌将使日本银行蒙受巨额损失，导致日元信任危机。因此日本银行已开始着手增强自有资本，减少风险损失。 4、日本银行总资产大幅增加 日本应对金融危机的货币政策效果 货币政策就是货币市场机制与LM曲线中的机制。为了避免LM机制中的凯恩斯流动性陷阱，还有解决成本降低速度和产品价格降低速度的不一致问题。政府也可以采取IS机制中的财政政策的做法。日本必须解决国内高成本结构问题，否则日本经济对冲击的灵活性降低，经济复苏仍然遥遥无期。 三、中国货币政策调节机制的特点 （1）利率调节 　　与美联储调控目标利率（联邦基金利率）不同，中国人民银行直接调控的是金融机构对客户的法定存贷款利率，这也是中国不能实行零利率的主要原因。 　 （2）存款准备金率 　 与利率调整相比，中国货币当局调控存款准备金率的动作更为频繁。中国人民银行调整存款准备金率的频率为什么这么高，是一个十分有趣和值得研究的课题。从直觉来说，可能与中国流动性过度宽裕有关。 （3）央行对冲操作（公开市场交易） 从现有的季度数据来看，2008年中期至年底，央行明显加大央票的持有量。但随着金