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* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * Bill准备在临街店面开设一家自助装扮中心。所需设备的成本为160 000美元。 Bill 预计该项投资在7年内每年会带来40 000美元的税后现金流入 7年后，Bill打算将设备报废，然后去牙买加海滩享受退休生活。 假定要求的投资收益率为15%，请问该项投资的盈利指数是多少？是否应该采纳此项投资计划？ 40 000?（P/A,15%,7） 160 000 = 1.04011 5.平均会计收益率（ARR） 平均会计收益率（average accounting return） 某公司正打算购买一设备，该设备的每年年末账面余额为： 如果决定购买该设备，预计公司平均每年可增加净收入4500美元 计算该项设备投资的平均会计收益率 购买设备 第1年 第2年 第3年 第4年 投资总额减 累计折旧 投资净额 16 000 0 16 000 16000 4000 12000 16000 8000 8000 16000 12000 4000 16000 16000 0 优点：数据可以从会计报表中获得；计算过程简单。 优点 缺点 容易计算 资料易于获取 忽视货币的时间价值 使用任意的取舍报酬率作为比较标准 使用会计价值，非现金流量或市价 ARR投资法则 如果一个项目的平均会计报酬率大于它的目标平均会计报酬率，那么可以接受这个项目 资本预算方法的综合运用法则 (1)独立项目的判断规则： 主要评价指标是NPV,IRR,PI,辅助指标是回收期，会计利润率。如果投资项目满足： NPV0,IRR必要报酬率,PI1,则项目可投，否则项目不能进行投资。 （2）互斥项目判断法则 对于每个进入选择范围（用独立项目的判定法则）进行最优选择。主要使用NPV,IRR进行判断，选择NPV,IRR指标最好的项目，如果两个项目在用NPV,IRR判断结果不一致时，使用NPV法选择项目。（目标是增加股东的财务） 一个项目NPV=50万，IRR=15%, 另一个项目NPV=20万，IRR=30%，你会选择那个项目？ 5.资本预算方法：示例 假设你是西蒙电子公司的财务分析师，资本预算部门的主任请你对两个计划中的资本投资项目进行财务分析。两个项目的成本皆为10 000美元，必要投资报酬率皆为12%。项目的预期现金流量如下： 预期现金流量 年度 项目X 项目Y 0 1 2 3 4 $(10 000) 6 500 3 000 3 000 1 000 $(10 000) 3 500 3 500 3 500 3 500 要求： 1、计算两个项目的投资回收期、净现值、内部报酬率； 2、如果是相互独立的，哪个或哪些项目可以接受？ 3、如果是互斥的，应该选择哪个项目？ 4、如果是必要报酬率发生变化，IRR和NPV方法衡量的结果之间是否会发生冲突？如果必要报酬率是5%呢？ 投资回收期 所有的方法都是采用项目X而不是项目Y; 对于互斥项目应选择NPV高的项目 4000 3000 2000 1000 0 -1000 5 10 15 20 必要报酬率% IRRy IRRx 交叉利率=6.2% 如果必要报酬率低于6.2%，就出现矛盾。因此， 当必要报酬率等于5%，就存在矛盾。 3.2.2 资本性投资决策 本节主要分析一个公司进行资本性投资的决策过程.资本性投资决策过程主要包含长期投资项目(设备购买)现金流量的预测,和利用上 一节讲的项目评估方法进行项目收益分析,最后再通过一定的标准进行项目投资决策。 项目现金流 预测 项目收益评价分析 项目投资 决策 1.现金流量的确定 （1）初始现金流量——投资期 固定资产投资 营运资金垫支 其他投资费用 （2）营业现金流量——生产经营期（NCF） 项目的正常运行过程中因生产经营活动而产生的现金流量 现金流入量：销售收入 现金流出量：日常付现成本及所得税支出 投资时筹措的净营运资金在项目结束时收回 现金流量的构成与计算 营业现金流量——生产经营期 营业现金流量 =销售收入-付现成本-所得税 =净利润折旧 ＋ =销售收入×(1 – 税率)-付现成本×(1– 税率)+折旧×税率 （3）终结现金流量——项目终结期 投资项目终结时所发生的各种现金流量，包括： 垫付的流动资金的收回（净运营现金回收） 固定资产的残值净收入