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小结 – 回收期标准 回收期 能收回初始投资额的时间长度 如果回收期在特定时期范围以内，则可接受项目 不考虑资金的时间价值，比较标准主观 折现的回收期 考虑了资金时间价值后，能收回初始投资额的时间长度 如果折现的回收期能在某个特定时期范围以内，则可接受项目 比较标准主观 快速测试 某项目需要$100,000的初始投资，以后每年能带来 $25,000的现金流入量。必要报酬率为9%，要求的回收期为4年。 该项目的投资回收期为多长？ 折现的投资回收期是多常？ NPV是多少? IRR是多少? 应接受这个投资项目吗？ 哪种决策方法应作为主要的决策法则？ 在什么情形下使用IRR是不太可靠的？ * Cash flows prior to the cutoff are implicitly discounted at a rate of zero, and cash flows after the cutoff are discounted using an infinite discount rate. * * * * * * * * Payback period = 4 years The project does not pay back on a discounted basis. NPV = -2758.72 IRR = 7.93% 内部报酬率法（IRR） 含义、实际收益率 如何理解（引例） 决策准则（IRRVS.投资者要求的报酬率） 如何求IRR——试错法（净现值特征图） 内部报酬率法的优缺点 IRR可靠吗？ 内部报酬率可靠吗？ 多重内部报酬率 1、什么情况下会发生？ 如果现金流符号只改变1次？多次改变？ 2、哪一个能用？ 3、怎么办？ 内部收益率的复杂性——多个内部收益率 内部收益率可能不止1个，（因为当时间大于2年时内部收益率的计算是一个高次方程） 什么时候出现？非常规现金流，存在的可能性，多个实根 如果存在多个IRR，如何处理？ Internal Rate of Return 1000 NPV 500 0 -500 -1000 Discount Rate IRR=45% IRR=12% 预期现金流 A0, A1,… An 贴现率 k NPV0 拒 绝 接 受 利用NPV法进行决策的示意图 请自己画出： 利用PI法进行决策的示意图； 利用IRR法进行决策的示意图。 内部收益率的缺点——次优解 独立项目 互斥项目 在只有一个备选方案的采纳与否决策中， NPV法、 IRR法决策结果一致！ 内部收益率的缺点——次优解 互斥项目 你会选哪个项目？ 项目 C0 C1 IRR（%） NPV（at 10%） D -10,000 +20,000 100% +8,182 E -20,000 +35,000 75% +11,818 IRR的不足 用作互斥项目分析时会有问题 1、投少，得多投多，得多 2、前期回收的现金高 现实问题：对企业的发展、老总的换届问题 IRR高的时候你应该惊喜吗？ 再投资回报率的假设 修正的内部报酬率（MIRR） Modified Internal Rate of Return 内部收益率 (IRR) 不足： 对投资还是融资没有加以区分 有些项目可能不存在IRR，或者存在多个IRR 用作互斥项目分析时会有问题 再投资回报率的假设 优点： 容易理解和交流 重建办公室的报酬率为20%VS.在10%贴现率下，NPV为4000美元 NPV与IRR比较 通常情况下，NPV 与 IRR 的选择是一致的 但下述情况下例外： 非常规现金流量时——指现金流量符号变动超过1次 互斥项目时 如果初始投资额相差巨大 如果现金流量的时间序列分布相差巨大 获利（盈利）指数法（PI） 含义：一块钱的投资能带来多少？成本效益比 计算方法 决策准则 与NPV法的关系 盈利指数法 (PI) 最低接受法则： 如果 PI 1，则可接受项目 排序法则： 选择PI最高的项目 预期现金流 A0, A1,… An 贴现率 k NPV0 拒 绝 接 受 利用NPV法进行决策的示意图 请自己画出： 利用PI法进行决策的示意图； 利用IRR法进行决策的示意图。 盈利指数法（PI/profitability Index） PI法一定与NPV准则决策结果一致吗？ 项目A：成本5美元，现值=10 项目B：成本100美元，现值=150 项目A：NPV=5，PI=2 项目B：NPV=50，PI=1.5 这时你应该怎么办？ 盈利指数法 不足： 不适用于互斥项目的抉择 优点： 当可用作投资的资金受限时，可能会很有用 易于理解和交流 可正确评价独立项目 DCF方法及其特点 总结NPV法、PI法