商品对冲套利Alpha优势策略方案资料.docVIP

商品对冲套利Alpha优势策略方案 前言： 对于投资者而言，商品期货对冲套利给投资者带来了一个免受宏观因素的影响，只赚取资产之间相对价格波动的投资渠道。由于买多一个品种，同时卖空另一个品种，宏观大环境的变化对两种资产所产生的同涨或同跌被对冲套利所过滤，主要关心的就是两种资产本身的强弱关系。所以收益不会受宏观环境改变所变化，收益率稳定，风险小，而且可以使用杠杆（保证金制度），资金使用率高，使得绝对收益放大。 一、对冲套利Alpha优势策略简介 1、影响资产价格波动的因素： 任何一个资产的价格都是由两个因素所影响，即系统性因素和资产本身因素。通常所说的系统性因素（Beta）主要表现为宏观经济状况，它的变动将影响全球资产价格的波动；而资产本身的基本面因素（Alpha），就是该资产相对于其他资产价值的优劣。如果宏观大环境良好，基本面好的资产上涨的多，而基本面差的资产上涨的少；若宏观经济形势较差，则基本面好的资产下跌的少，而基本面差的资产小跌的多。 2、Alpha优势策略 为了避免如宏观经济、货币政策、突发事件等系统性因素对资产价格的影响，我们在做多优质资产的同时，通过做空另一种相关性高的低价值资产，在消除系统性风险的前提下，从而实现相比传统套利策略更高的回报。 Alpha优势策略交易实例： 2010年11月，美联储推出第二轮货币量化宽松政策，导致全球美元流动性大增，包括股票，大宗商品在内的资产价格应声大涨。同样面对QE2的利好消息，油脂市场（豆油、棕榈油）表现不一。11月至12月期间，大商所棕榈油累计上涨17.42%, 而大商所豆油累计上涨11.78%。 分析：棕榈油和豆油价格加速上涨是由于美联储推出第二轮货币量化政策这一系统性因素所导致。而棕榈油比豆油涨的多，是由于当时主产国棕榈油供需处于紧平衡，基本面强于处于供需宽松的豆油，这一资产本身因素所致。 二、Alpha优势多策略组合 为了充分挖掘Alpha优势策略投资机会，达到分散资产配置，降低投资风险的目的，结合招金期货优势，我们会对以下资产进行操作： 1、农产品：大豆、豆粕、豆油、棕榈油、菜籽油、菜粕； 2、软商品（棉花、橡胶） 3、贵金属：黄金、白银； 4、能源化工：塑料、PTA、甲醇； 5、焦煤钢：螺纹、焦炭、焦煤、铁矿石、玻璃； 三、对冲套利Alpha优势投资类型及操作可行性分析 （一）跨期套利 1、玻璃5月与9月合约跨期套利策略 （1）、价差分析 图一：玻璃期货主力合约价差 如图一所示，尽管玻璃期货上市时间尚短，难以归纳长期的价差规律，但从主力合约的历史价差走势以及以往交割实际情况来看，玻璃期货合约价差在特定时间周期内具有显著的变化趋势，即1月、5月、9月主力合约临近交割月份时，迫于交割与仓单压力，价格快速下跌，从而导致近月与远月合约价差在短时间内迅速走弱，产生明显套利机会。 图二：玻璃5月与9月价差走势 而从玻璃5月与9月价差走势来看，如图二所示，由于玻璃期货仓单在5月份集中注销，且买方参与交割的积极性不高，因此，5月合约临近交割时（3月下旬），开始迅速走弱，跌幅远大于远月合约，FG05-FG09价差从-80元/吨上下的合理区间快速走低至4月底的-200元/吨附近。 当前FG05-FG09价差已位于合理区间，预期后期价差极限将缩小到-180元/吨左右。若到今年3月下旬时，价差仍维持在合理区间，卖FG05买FG09操作的套利机会显著。 （2）、可行性分析 玻璃供需双增前提下，供给压力明显。受新增产能达到高峰、下游需求面临一定不确定性等因素影响，玻璃市场信心短期内难以提振；尽管玻璃生产企业致力于营造良好的市场氛围，但因下游加工企业等开工不足，近期市场价格难以实际稳定和出现上涨局面。从现货市场的季节性规律来看，上半年处于市场需求的恢复阶段，期间易受到建筑施工规模、雨季等因素影响，市场表现普遍弱于传统旺季金九银十。从期货市场资金情绪来看，2014年2月26日，FG1405合约多头前二十名持仓62809手，远小于空头前二十名持仓80565手；FG1409合约多头前二十名持仓40453手，大于空头前二十名持仓29903手，市场看空5月情绪较浓。因此，结合仓单在5月份集中注销因素综合考虑，FG05-FG09价差将会明显走弱。 （3）、投资策略 1）标的合约：FG1405合约与FG1409合约 2）交易方向：空FG1405合约，多FG1409合约 3）建仓数量：从对FG1305合约在2013年4月中下旬的成交量分析来看，单边最低日成交量在400手左右，因此，基于针对出场时FG1405合约流动性风险的考虑，建仓数量不宜超过200份。 4）建仓区间：FG05-FG09价差在-80到-60元/吨之间时，分批入场，成本控制在－70元/吨左右。 5）建仓时间：入场时间尽量在3月下旬