第三章收益与风险之间的关系.pptVIP

第三章收益与风险之间的关系 姜红霞 吕程源 郭燕 本章主要内容 3.1效用理论 经济学里假设经济个体有三种类型：风险爱好型、风险中立型、风险回避型。但是在大部分金融模型中，假设个体都是风险回避的，投资者厌恶风险但愿意承担一定风险来获得相应收益。财富效用方程，U(w) ，即从拥有一定财富 w 中所获得的满足程度。假设个体的边际财富效用为正，即财富越多， 满足感越多。但是，边际财富效用方程是递减的 ，随着财富增长，满足感的增长会越来越少。 图3-1 描绘了风险回避型个体的效用函数。随着财富的增加，效用也在增长，但是增长率在下降。 我们举一个公平下注的例子来展示这个个体是一个风险回避者。 所谓公平下注即是预期结果为零的任何下注。例如，输赢X的几率如果是一半一半，这样的下注即为公平下注。 接受公平下注意味着，个体预期的财富水平不变，如果个体在下注前的财富水平为w0, 他在接受下注时的预期财富水平仍然是w0 ， 但是，预期财富水平不变，并不意味着该个体对是否接受下注漠不关心。 他很关心，原因是， 在接受了下注后，他预期的满意水平将会变为 因为他的效用方程如下图3-2所示是外凸的，他下注后的预期财富效用将比下注前的低，即E[U(w)]U(w0)。因为进行公平下注减少了个体的预期效用，拥有