股权结构和目标收益关系实证的分析.pptVIP

股权结构与目标收益关系的实证研究 股权结构与目标收益关系的实证研究 一、相关文献综述 二、最新研究成果分析 一、文献综述 1按照股权结构类型划分 2论述股权结构与公司治理机制的关系 1按照股权结构类型划分 1内部人股权集中与公司绩效 2大股东、机构投资者与公司绩效 1内部人股权集中与公司绩效 1） Jensen，M eck ling (1976) ：将股东分为两类, 一类是公司内部股东, 主要指董事会成员及公司其他高层经理人员, 实际上拥有对公司的控制权及专有投票权; 另一类是公司外部股东, 他们不拥有对公司的控制权, 只能“用脚投票”。 对这两类股东来说, 每股股权都取得相同的股利。然而, 内部股东却可以通过特权消费来增加这种现金流。在此框架下, 经理人员存在机会主义行为。因此，背离价值最大化的成本随经理人员持股比例的增加而下降。因此, 根据这种利益趋向假说, 公司价值随经理人员持股比例的提高而增加。 2） Stulz (1988) ：建立了一个模型证明, 公司价值最初随内部股东持股比例的增加而增加, 而后开始下降。在他的模型中, 随着经理人员持股比例的增加, 敌意标购者为了获得目标公司的控制权所支付的溢价也随着增加, 但接管成功的可能性却随之降低。 3） Morck, Shleifer和Vishny (1988) ： 经理人员对两种相反的力量作出反映, 经理人员有一种按自己利益