期货投资概论(30页)讲解.pptVIP

2、资产的远期合约定价 （二）支付已知现金收益的投资性资产的远期合约 【例1-2】考虑购买一份附息票债券的远期合约，债券的当前价格为900美元。假定远期合约期限为1年，债券在5年后到期，那么该远期合约实际上相当于一份一年之后购买4年期债券的合约。我们假设6个月和12个月后，债券分别支付40美元的利息，其中第二次付息日恰恰是远期合约交割日的前一天。6个月和1年期的无风险利率（连续复利）分别为9%和10%。 首先，假设当前远期合约价格偏高，为930美元。一个套利者可以借900美元购买债券，以930美元的价格卖出远期合约。首次付息的现值为40e-0.09×0.5=38.24美元。在900美元中，有38.24美元可以以9%的年利率借入6个月，在第一次付息日偿还。剩下的861. 76e0.1×1=952.39美元。第二次付息可以收到40美元。 以远期合约规定价格卖出债券可获得930美元，这样，套利者净盈利为：40+930-952.39=17.61美元。 2、资产的远期合约定价 其次，我们假设当前远期价格偏低，例如为905美元。持有该债券的某个投资者可以卖出债券，购买远期合约。卖出债券所得900美元，其中38.24美元以9%的年利率投资6个月，以保证支付债券息票利息的现金流。剩下的861.76美元以10%的年利率投资1年，得到952.39美元。用其中40美元支付债券息票利息，905美元用来按远期合约条款规定的远期价格买入债券。与投资者一直持有债券的情形相比，该策略的净盈利为：952.39-40-905=7.39美元。 若 是远期合约的即期价格，第一种套利策略中，当 952.39-40美元时，投资者会产生净收益；第二种套利策略中，当 952.39-40美元时，投资者会产生净收益，所以只有远期合约价格等于912.39美元时才不存在套利机会。 2、资产的远期合约定价 【结论】 当一项资产在远期合约期限内能够产生收益，其收益的现值为P，那么远期合约的即期价格为： 当 时，一个套利者可以通过买入资产同时做空资产的远期合约来锁定利润；当 时，套利者可以通过卖出资产的同时持有资产的多头头寸来获利。 2、资产的远期合约定价 三）支付已知收益率投资性资产的远期合约价格 假如远期合约的标的资产能够为持有者提供收益，且这种收益可以表示为资产价格的百分比，即以收益率形式表达。比如：假设红利收益率可以按照年率d连续支付，当d=5%时，表示红利收益率为每年5%。尽管事实上红利并不是连续支付的，但在有的情况下，连续红利收益率假设与事实吻合 在这种情况下，远期合约的理论价为： 3. 资产的期货定价 （一）投资性商品资产的期货价格 （二）消费型商品资产期货价格 （三）资产的期货价格 3. 资产的期货定价 （一）投资性商品资产的期货价格 3. 资产的期货定价 （二）消费型商品资产期货价格 三，期货投资分析方法 1、期货基本面分析 基本面分析的定义 基本面分析的逻辑 基本面分析的数据性质 基本面分析的缺陷 基本面分析的优点 基本面分析的使用者 三，期货投资分析方法 2、期货技术面分析 技术面分析的定义 技术面分析对供求关系的理解 技术面分析的逻辑 技术面分析的数据性质 技术面分析的缺陷 技术面分析的优点 技术面分析的使用者 思考题：基本面分析和技术面分析有哪些区别？ 基本面分析 技术面分析 逻辑 期货价格与未来的供求关系相适应。 历史会重演 内容 对影响期货品种供求关系的基本因素进行分析。 根据图表，利用历史经验来预测期货价格。 隐含前提 当前的期货价格不一定合理。 现在的期货定价是合理的。 数据性质 数据来源于期货市场之外的现货市场和宏观环境。 只关心期货市场中的数据。如：价格，成交量，持仓量。 思考题：基本面分析和技术面分析有哪些优缺点？ 基本面分析 技术面分析 缺陷 1.影响供求的因素众多，现实中人能力有限，致使分析有盲区。 2.数据统计和整理的延时滞后和误差直接影响基本面分析的时效性和正确性。 3.没有受过专业训练和缺乏经验的人难以驾驭基本面。 4.众多影响因素难以量化，甚至无法预料 1.不具备严格的科学特征，带有明显的经验性和主观性。 2.指标的滞后处理使原始信息有所损失。 3.技术陷阱 4.方法的普及性将降低方法的有效性。 优点 基本面分析着眼于大势，具有结论明确，可靠性高，指导性强等优点。 1.资料收集简单易得。 2.分析结论客观，交易信号明确。 3.期货投资方法论 （1）方法与方法论 ①方法论不是具体方法的简单集合，具有整体性要求。 ②具体的方法侧重操作性和技术性 ③总结方法或策略背后的准则或原理，势必涉及更为根本的认识论问题。 ④