第6章项目投资决策理论(自编教材)-财务管理课程课件摘要.ppt

* 第4年 [18000-9000-(25500-500)/5] ×(1-40%)+20000=22400(元) 第5年 [23000-11000-(25500-500)/5] ×(1-40%)+20000=24200(元) * 该方案的各年净现金流的现值和NPV=600×0.909+1800×0.826+3000×0.751+2400×0.683+4200×0.621+500×0.621-25500=-16656.90(元) * 一、净现值（NPV） 净现值----投资项目投入使用后的净现金流量，按照资本成本或企业要求达到的报酬率折算为现值，减去初始投资以后的余额。 建议：与项目相关的现金流入量的现值减去现金流出量的现值。 * （一）NPV的计算 基本模型 It----第t年的现金流入量 Ot----第t年的现金流出量 K——折现率（资金成本率或者公司要求的报酬率） * 修正模型1 若初始投资为0期一次投入C,终结期没有残值净收入 NCFt——第t年的净现金流量 C——初始投资额 * （二）净现值法的决策规则 单一被选方案：净现值为正值采纳，即NPV＞0 多个被选方案：选择净现值为正值的最大的。 * 净现值的优缺点 ◆优点 考虑了货币的时间价值 能反映各种投资方案的净收益 ◆缺点 不能揭示各投资方案能达到的实际报酬率 * 例题6-2：某公司为了提高竞争力，拟扩充一条新产品生产线，为此须在年初投入400000元购置设备以及垫支250000元营运资金，且1年后营运资金将再增加100000元，估计新产品的生命周期为5年，预测1-5年该项目的利润总额分别是：-250000元；-150000元；400000元；1000000元；400000元。在第5年年末将设备按残值出售，收回原先垫付的营运资金。该公司所得税税率为40%，设备按直线法计提折旧，残值估计为50000元，公司评估此项投资的最低报酬率为10%。 * 要求： 分析该项目的现金流量并用净现值法评估项目是否可行？ * 0 1 2 3 4 5 固定资产投资 -400000 垫支营运资金 -250000 -100000 利润总额 -250000 -150000 400000 1000000 400000 所得税 160000 400000 160000 净利 折旧 70000 70000 240000 70000 600000 70000 240000 70000 收回残值 50000 收回营运资金 投资项目现金流量 -650000 -280000 -80000 310000 670000 350000 710000 * 该项目的净现值 NPV=-650000-280000×0.909-80000×0.826+310000×0.751+670000×0.683+710000×0.621=160730（元） 由于投资项目净现值大于0，经济上可行。 * 二、内部报酬率(IRR) （一）内部报酬率的计算 内部报酬率----反映投资项目的实际报酬，项目的净现值等于0时的折现率。 NPV=0 时的K值 * 每年净现金流量相等时的K值 NCF × PVIFAi,n=C PVIFAi,n=NCF/C 具体计算可以采取插值法 * （二）内部报酬率法的决策规则 单一被选方案：采纳内部报酬率大于等于公 司资本成本 多个被选方案：选择内部报酬率超过资本成 本或必要报酬率最多的投资项目。 * 内部报酬率的优缺点 优点 考虑了货币的时间价值 能反映各种投资方案的真实报酬率 缺点 计算方法比较复杂 * 例题6-3：某汽车客运公司计划购置10辆空调客车投入新辟的长途客运线路，客车购置款需要540万，试用期10年，期满估计残值为40万，这些客车在其使用内每年可为公司增加净利52万，公司按照直线法计提折旧，该公司的资本成本率为12%。 要求：采用内部报酬率评价该投资方案的可行性。 * 年折旧=（540-40）/10=50万 年净利润为：52万 年营业现金净流量为：102万 i=14%,NPV=102×5.216+40×0.270-540=2.832万 i=15%,NPV=102×5.019+40×0.247-540=-18.182万 * i NPV 15% -18.182 IRR 0 14% 2.832 * (15%-IRR)/(15%-14%) =-18.182/(-18.182-2.832) IRR=14.13% 该项目的内部报酬率高于企业的资本成本率，经济上可行。 * 三、 （一）获