光线传媒案例分析资料祥解.ppt

拷问IPO—光线传媒 筹谋A股上市 证监会批准 1998年 2008年3月 终止华友商业合并 2007年11月 筹谋借 华友上市 6月17日 提交申请 2011年6月13日 IPO之路 光线传媒成立 7月18日 8月3日 7月25、26日 深交所挂牌上市 开始路演 定价申购 2007 2008 2009 2010 2011 根据招股说明书，此次发行股票2740万股，发行后总股本为10960万股。募集资金将投向电视联供网电视节目制作、电视剧购买和数字演播中心扩建项目等，所需资金3.7782亿元。其余资金将用于其他与主营业务相关的营运资金项目。 招股书显示，2010年光线传媒实现营收4.8亿元人民币，净利润1.1282亿元，基本每股收益1.37元。上市发行后，每股收益摊薄至1.03元，且光线控股持股比例将由72.06%降至54.05%。 8月3日，光线传媒在深交所挂牌上市，发行股票2740万股，每股发行价为52.50元，开盘价为70.88元，较发行价52.5元大涨35%，共募集资金14.385亿元。 光线传媒以每股52.5元的高发行价和61.05倍的高市盈率，在一级市场就获得对手在二级市场的溢价，共募集资金14.385亿元，较之公司计划的3.78亿元募资金额，IPO的超募资金达到了10多亿元，这说明光线传媒的投资价值得到了包括基金公司在内的大型机构投资者的认同。 圈钱？or 缺钱？ 在很多人看来，光线传媒的上市就是为了圈钱，董事长王长田表示这种动机对光线传媒不适用。其实光线传媒一直有机会更早地上市，但王长田希望靠稳步发展来建立业务基础和商业模式，良性地影响公司未来的发展方向，尽管大多数人不认同，光线传媒还是选择了晚一两年上市。 由于光线传媒公司属于广播电视行业，企业需要不断创作和发行新的栏目、影视作品， 且生产周期长成本加大，包括影视制作费用、设备费用、员工薪酬等等，为维持产业链的循环和公司的运作，公司需要强劲的资金后盾。 传媒业有一个特点，一部电影大卖并不意味着下一部走红，下一部也许就会赔钱，因为作为单个项目，每部电影之间没有关联，要想扩大规模，提高竞争力，长期持续运作，必须有雄厚的资金基础。  由上表可以看出，光线传媒的总资产逐年增加，长期股权投资和固定资产在前两年基本保持不变，但2012年开始增长，这是因为光线传媒开始拥有了较多的流动资产。而光线传媒从2011年8月上市之后总资产和流动资产都大幅增加，2012年开始增加长期股权投资，这是提高资金利用效率的合理举措。 资产负债表趋势分析 由上图可以看出，5年以来只有2011年时负债减少，这是因为上市时新注入的资金使光线传媒的负债减少了。但2012年负债又上升到与2010年相当的水平，上市之后增加负债，以此扩大企业规模，加快市场份额的占领，这也是合理的。 由上图可知，2011年光线传媒上市使资本公积大幅增加，所有者权益总额也大幅提高。而接下来几年，光线传媒的资本公积有所下降，但股本和未分配利润的提高却使所有者权益的总额不断增加，说明了光线传媒上市后高送转、高派现的情况。 从上表可以看出，除了2013年受公司调整战略方向影响以外，光线传媒的营业收入和营业成本都是呈上升的趋势，成长趋势非常强劲，而营业收入的增幅越来越相当营业成本，说明光线传媒上市后是真正在发展，而不是单纯地扩大规模，以提高成本来增加收入。  利润表趋势分析 从上图可以看出，前四年公司的财务费用一直在减少，甚至降至负值，说明公司的上市使利息收入足以偿还当期的借款利息支出。在所有费用中，管理费用增长最多，这与光线传媒上市而扩大规模的情况是符合的。  偿债能力分析 由上表可知，在2011年，光线传媒的资产负债率大幅度下降，流动比率和速动比率大幅度上升，这是因为上市使公司的偿债能力大幅提升。 同时，也反映出光线传媒对于财务杠杆利用不够，运用外部资金的能力较差，应保持适当高的负债比率，这样企业可有足够的资金来扩展业务，把握更多的投资机会，以获取更多的利润。  营运能力分析 由上图可知，光线传媒的营运能力表现得差强人意。就存货周转率而言，2011年的上市给公司的存货周转能力带来相当大的挑战，存货占用水平较高，流动性弱，企业的变现能力较差。虽然光线传媒积极采取措施应对，但是应收账款周转率和存货周转率在上市后都持续下跌，表现出明显的不足。  盈利能力分析 从上表可以看出，净资产利润率在2011年大幅下降，这是因为当年