3章资产组合理讲解.pptVIP

从上图中，不难发现，包含一种风险资产与一种无风险资产的资本配置线在平面中的位置以及斜率取决于风险资产与无风险资产的特征(各自的期望收益率和方差)，随着选择的投资组合资产的不同，该资本配置线的位置和斜率都会跟着发生变化。 而当投资组合中的资产已经确定的情况下，投资组合在资本配置线上的具体位置就取决于风险资产与无风险资产的投资比重。 3.4.2 资本配置线的扩展 3.4.1中研究的资本配置线是完全投资于无风险资产的点(F点)与完全投资于风险资产的点(B点)之间的线段部分，位于这部分的投资组合表示的是投资在两种资产上的财富都是正值的情况 而当投资者借入资金进行风险投资时，投资组合就会位于B点的右侧。 反映投资者以无风险利率借入资金，然后投资于风险资产。 无风险资产的投资比重为正，表示投资了无风险资产（如买国债），而负值表示借入无风险资金. 3.4.3 投资组合的有效性 与选择单一的资产进行投资相比，投资组合更能在既定的收益下分散风险，因此更有效。 为什么？ 组合内的资产之间的风险相互抵消。 3.5 两种风险资产的投资组合 由两种风险资产构成的投资组合的期望收益为： 方差为： 由以上各式可以得到投资组合期望收益和风险之间的关系： （1）当 表示，两个资产完全相关，即一个变量增加的值永远等于另一个变量增加的值。组合的风险既不扩大也不缩小。不能分散风险。 该关系式在期望收益-标准差平面中是一条通过S点和B点的线段，如图3-7。 组合的可行集（机会集）与有效集重合，为线段SB。 （2）当 组合内两个资产完全负相关，一个资产的增加值永远等于另一个变量的减少值。组合风险被完全抵消。 上式在期望收益-标准差平面中，对应两条斜率相反的折线。 折线的一部分通过S点和E1点；另一部分通过B点和 E1点。 可行集是两个线段，截距相等，斜率异号；其有效集为通过S点和E1点的线段。 （3）当 在期望收益-标准差平面中对应的是经过点S和B的曲线。曲线的曲度取决于两种资产的相关系数，相关系数越小，尤其是相关系数为负，就越向左弯曲（ 表示从B点出发，拿出部分资金投资于风险资产大的资产，组合的收益增加，而风险减少，表明风险分散） 。也就是说，对同一种期望收益下，相关系数越小，投资组合的风险越小，分散风险的效果显著。双曲线上的顶点 E2 是 -1＜ρ1,2＜ 1 的情况下资产组合可行集内方差最小点。 组合的可行集是双曲线，有效集为方差最小点到收益最高点的曲线。 实际上，两种资产之间，不可能完全正相关，也不可能完全负相关，相关系数多为小于1的正值，所以不同种类的证券组合，可以降低风险，但又不能完全消除风险。 思考题： 参见教材p66-p67 第三章 资产组合理论 3.1 投资风险与风险偏好 3.1.1 投资风险的经济内涵 投资领域中的风险 是指各种因素导致的金融资产收益率的不确定性。 这种不确定性 既包括损失发生的可能， 也包括盈利发生的可能，而并不只是单纯考虑损失的情况。 离散型分布和连续型分布 如果随机变量（如收益率）只取有限个值，对应于各值有确定的概率，则称为离散型分布。 如果随机变量（如收益率）有无限个值，对应于各值有确定的概率，则称为连续型分布。可用正态分布表示。 3.1.2 金融投资风险的种类 1.按风险来源分类 市场风险 最普遍、最常见的风险，价格变动带来的风险，其来源是能够影响金融市场中所有资产或投资工具收益率的事件。 利率风险 是利率波动造成资产价格波动的风险。 汇率风险 是指由于汇率的波动造成资产价格发生变化的风险。 股价风险 大宗商品价格风险 通货膨胀风险 又称购买力风险，是指由于通货膨胀使货币贬值而给投资者带来的实际收益率水平的下降。 信用风险 又称违约风险，是企业在债务到期时无意愿或者无力还本付息而产生的风险。 流动性风险 流动性风险有两层含义：一个是资产变现的速度；二是资产在变现过程中价值的减少程度。 市场流动性 融资流动性 经营风险 由于企业经营方面的问题造成盈利水平的不确定性而给投资者带来的风险。 政治及政策风险 政治风险是指由于一国的主权行为所引起的投资损失的可能性； 政策风险是指由于国家政策变动而给投资者带来的风险。 声誉风险 是指由企业经营、管理及其他行为或外部事件导致利益相关方对企业负面评价的风险。 操作风险 操作风险是指由于不完善或有问题的内部操作过程、人员、系统或外部事件而导致的直接或间接损失的风险。 法律风险 国际律师协会(IBA)定义：企业法律风险是指企业因经营活动不符合法律规定或者外部法律事件导致风险损失的可能性。 全球企业法律顾问协会(ACC)定义：企业法律风险是指企业所承担的发生潜在经济损失或其他损害的风险。 表现 设立、运营中的