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[案例] 敏感性分析 某市新建一座化工企业，计划投资3000万元，建设期3年，考虑设备有形损耗和无形损耗，生产期定为15年，项目报废时，残值与清理费正好相等。投资者的要求是项目的投资收益率不低于10％，基准收益率为8％，其他数据见表1。 表1 某化工企业新建项目基本情况表 单位：万元 年份 投资 成本 销售 收入 生产 成本 净现金 流量 10％贴现系数 净现值 1 500 -500 0.9091 -454.55 2 1500 -1500 0.8264 -1239.60 3 1000 200 140 -940 0.7513 -706.22 4 3000 2600 400 0.6830 273.20 5 5000 4500 500 0.6209 310.45 6~15 6000 5400 600 3.8153 2289.18 合计 3000 68200 61240 3960 472.46 要求：试通过敏感性分析决定该项目是否可行以及应采取的措施。 分析过程： 第一步：预测正常年份的各项收入与支出，以目标收益率为基准收益率，基础处基本情况下的净现值和内部报酬率。 由表1可见基本情况下的净现值为472.46万元。 内部收益率有试算法和内推法两种，用内推法进行计算。当贴现率为10％时，由表1可知净现值为472.46万元；当贴现率为15％时，同理可计算出净现值为-212.56万元。由此可得内部收益率： 即内部收益率为13.414％。 第二步：进行投资成本增加的敏感性分析 假定第一年投资成本上升了总成本的15％，在此条件下计算净现值和内部收益率。 表2 投资成本增加15％的敏感性分析表 单位：万元 年份 投资 成本 销售 收入 生产 成本 净现金 流量 10％贴现系数 净现值 1 950 -950 0.9091 -863.65 2 1500 -1500 0.8264 -1239.60 3 1000 200 140 -940 0.7513 -706.22 4 3000 2600 400 0.6830 273.20 5 5000 4500 500 0.6209 310.45 6~15 6000 5400 600 3.8153 2289.18 合计 3450 68200 61240 3510 63.36 由表2可见当投资成本上升了15％后，净现值变为63.36万元。 当贴现率为12％时，净现值为-251.59万元，由内推法可得内部收益率： 即内部收益率为10.42％。 第三步：进行项目建设周期延长的敏感性分析 现假定项目建设周期由于意外事故延长一年，并由此导致总投资增加100万元（第1、2、3和4年分别为500、1400、900和300万元），其余条件不变。在此条件下计算净现值和内部收益率。 由表3可见当工期延长一年后，净现值变为85.94万元。 当贴现率为12％时，净现值为-205.05万元，由内推法可得内部收益率： 即内部收益率为10.59％。 表3 建设周期延长一年的敏感性分析表 单位：万元 年份 投资 成本 销售 收入 生产 成本 净现金 流量 10％贴现系数 净现值 1 500 -500 0.9091 -454.55 2 1400 -1400 0.8264 -1156.96 3 900 -900 0.7513 -676.17 4 300 200 140 -240 0.6830 -163.92 5 3000 2600 400 0.6209 248.36 6~15 6000 5400 600 3.8153 2289.18 合计 3100 63200 65740 3360 85.94 第四步：进行生产成本增加的敏感性分析 现假定项目投产后第6~15年生产成本上升5％，其余条件不变。在此条件下计算净现值和内部收益率。 表4 生产成本上升5％的敏感性分析表 单位：万元 年份 投资 成本 销售 收入 生产 成本 净现金 流量 10％贴现系数 净现值 1 500 -500 0.9091 -454.55 2 1500 -1500 0.8264 -1239.60 3 1000 200 140 -940 0.7513 -706.22 4 3000 2600 400 0.6830 273.20 5 5000 4500 500 0.6209 310.45 6~15 6000 5670 330 3.8153 1259.05 合计 3000 68200 63940 1260