第六章风险与收益率摘要.pptVIP

第六章 风险与收益率 一、投资的风险价值 预期收益 【例题】一个投资项目未来收益率为 -10％、5％、10％、20％、30％、50％、100％ 的概率分别为 0.1、 0.2、 0.5、 0.09、 0.05、 0.05、 0.01。 该项目的预期收益率为多少？ 预期收益率=-10%×0.1+…+100%×0.01=11.8% 投资风险价值的概念 1、定义风险： 投资预期收益的不确定性。 2、投资风险收益： 第一种情况：股票A和国债的预期收益率均为10%。 第二种情况：股票B的预期收益率30%。 定义：投资者由于冒风险进行投资而获得的超过资金时间价值的额外收益。 投资收益率=无风险收益率+风险收益率 3、投资者的风险态度 （1）确定性等值 某一时点上，某人要求一个确定额，此人觉得该确定性金额与同一时点上预期收到的一个有风险的金额无差别。 （2）投资者的风险态度 确定性等值＜期望值 风险厌恶者 确定性等值＞期望值 风险爱好者 确定性等值=期望值 风险中性者 风险测度 （一）概率分布 期望值和标准差 （二）投资风险收益的计算 1、期望和标准差 Ri –第i种可能的收益率 Pi-第i种情况的概率 [例]股票A和股票B的投资收益率如图所示： 依据统计数据计算期望和标准差： 2、标准离差率 标准差与期望的比值 如何确定风险价值系数： 1、有原有的项目推导确定。 2、由有关专家或决策者确定。 3、由国家有关部门组织专家确定。 4、投资方案决策 一般，从多个可供选择的方案中选择最优方案应遵循高收益低风险原则，具体分下列四种情况： （1）如果两个投资方案的预期收益率基本相同，应选择标准离差率低的方案。 （2）如果方案标准离差率相同，则选择收益率高。 （3）如果一方案收益高于另一方案，标准离差率又小于另一方案，则选择前者。 （4）如果一方案的收益率及标准离差率均高于另一方案，则具体情况具体分析。 ****另外，还可以从预期收益中扣除风险收益，通过折现进行比较，现值大的为优选方案。 投资分散化 1、投资组合与风险分散 投资组合：就是将两种及以上的投资组合起 来。 “不要把所有的鸡旦放在一个篮子里” 告诉我们： （1）许多投资是有风险的。 （2）通过把投资进行分散可以分散或降低投资风险。 2、投资组合分散风险的原理 假如存在两个项目A和B，收益如图： 假定，A和B有另外的收益曲线（资金平均分配） 3、系统风险和非系统风险 4、通过资本资产定价模型（CAPM)描述风险和收益 （1）表达式为： （2）证券市场线 反映了系统风险与投资者要求的收益率之间的关系。 5、有关资本资产定价模型的争议 1）法玛和弗兰奇对CAPM的批判 他们认为β过时了，实证研究表明： （1）股票收益率与公司规模相关性更高（小公司有更高的收益率） （2）股票帐面价值与市场价值的比率与股票收益率更相关（比率越低，收益率越低） 2）CAMP派的回应 同样基于实证研究的结果，他们认为： （1） β与风险收益存在关联性。 （2）帐面价值与市场价值的比率与股票收益率仅有微弱关联关系。 6、组合中投资种类或数量与风险分散 资本市场中的投资经验（美国） 1、风险与收益率 如小公司股票、大公司股票、公司长期债券、政府长期债券、政府短期国债的比较。 结论：只有普通股可在中长期抵御通货膨胀的影响。 2、风险与分散化 全部为政府债券的组合与包含股票、公司债券、国债组合的比较。 结论：分散投资在降低风险的同时可以不降低预期收益率。 3、风险和耐性 结论：投资期限越长越能够降低风险。 【例题】教材第251页6－10A 解：a、月份 Zemin(%) 市场(%) Zemin年化收益率(%) 市场年化(%) 1 6 4 2 3 2 3 1 -1