4.债券合成、选择与套利教程解析.ppt

债券价格的时间效应 时间效应的近似求法 债券组合的时间效应： * 债券价格的时间效应 时间效应的近似求法 债券组合的时间效应的计算： 参看教材P163。 * * 构造债券组合 构造债券组合 问题3.2、如在额外增加的现金流发生在时点2，则情况又如何？ 在时点2增加100元的现金流，则方法有： 增加1张债券B，价格为75； 出售债券A，然后购买债券C，支付成本为65，收益率为： * 构造债券组合 构造债券组合 问题4、李四想构造另一债券组合，该组合在时点1产生100的现金流，在时点2产生200的现金流，他如何选择，支付成本如何？ 选择一：B+C，成本230； 选择二：A+2B，成本240。 * 构造债券组合 构造债券组合 问题5.1、李四想让组合在时点1多产生100的现金流，那么额外增加现金流的收益率是多少？ 在时点1增加100元的现金流，则方法有： 增加1张债券A，价格为90； 出售组合中债券B，然后购买债券C，支付成本为80，收益率为： * 构造债券组合 构造债券组合 问题5.2、如额外增加的现金流发生在时点2，则情况又如何？ 在时点2增加100元的现金流，则方法有： 增加1张债券B，价格为75，收益率为； * 构造债券组合 构造债券组合 问题6、额外增加的现金流相等，但张三和李四的收益率为什么存在很大差别？ 组合中的债券构成不同； C债券的相对定价较低； 相对定价较低债券C所占的比重存在差别。 * 构造债券组合 构造债券组合 最优债券组合的构造 最优债券组合为满足每一时点的现金流量要求，并且支付成本最小。 尽量将相对定价较低的债券纳入组合中，这样可以获取较高的收益率。 前提：风险相等。 * 构造债券组合 构造债券组合 例：已有5种债券，如何构造最优债券组合？ 价格 现金流量 买入价 卖出价 1 2 3 A 94.32 92.81 100 B 91.41 89.97 100 C 87.65 85.14 100 D 109.02 106.07 8 8 108 E 113.70 111.90 12 112 要求现金流量 50 200 160 * 构造债券组合 构造债券组合 最优债券组合的构造 * 构造债券组合 构造债券组合 计算结果： * 套利机会 套利机会的寻找 例：假定到期收益率曲线向下倾斜，有效的年收益率如下：y1=9.9%,y2=9.3%,y3=9.1%。已知三年期，票面利率为11%的债券的价格为102。问： 是否存在套利机会？ 如何得到这一机会？ * 套利机会 套利机会的寻找 提示： 需计算债券的相对价格； 需要构造债券组合。 * 套利机会 套利机会的寻找 答案： 1、三年期债券的相对价格为： 因此，存在套利机会。 * 套利机会 套利机会的寻找 答案： 2、构造组合，买低卖高，获取无风险收益： 卖空三个零息债券组合，该组零息债券组合的现金流量与所购买的低估债券的现金流量一致。得到104.69元； 购买被低估的债券，支付102元； 无风险收益为2.69元。 * 套利机会 套利机会的寻找 例：有无风险债券A，B和C，现金流量如下表所示。问： 是否存在套利机会？ 如何获得2元的无风险收益？ 0 1 2 3 A -2.24 1 1 1 B -1.6 1 0 1 C -0.74 0 1 0 * 套利机会 套利机会的寻找 1、该题的方法有多种，最简便的一种是构造一个债券组合A-B： 显然存在套利机会。 0 1 2 3 A -2.24 1 1 1 B -1.6 1 0 1 A-B -0.64 0 1 0 C -0.74 0 1 0 * 套利机会 套利机会的寻找 2、2元无风险收益的获取：购买一个债券组合A-B，卖空一张C债券，就可以获得0.1元的无风险收益。把该交易放大20倍，即可得到2元无风险收益： 0 1 2 3 A-B -0.64 0 1 0 C -0.74 0 1 0 * 套利机会 套利机会的寻找 例：有四个无违约风险的债券，其价格和现金流量如下表所示。问：是否存在套利机会?如果存在，如何实现无风险收益？ 0 1 2 3 A -100.2 10 10 110 B -93 100 C -92.85 5 105 D -110 15 15 115 * 套利机会 套利机会的寻找 解答： 首先需要给债券进行相对定价； 思考：根据已知条件，可用哪种方法来进行相对定价？ * 套利机会 套利机会的寻找 解答： 利用折线方程： * 套利机会 套利机会的寻找 解答： 利用折线方程： * 套利机会 套利机会的寻找 解答： 利用折线方程： * 套利机会 套利机会的寻找 解答： 利用折线方程： 存在套利机会。 * 套利机会 套利机会的寻找 解答： 套利机会的获取： 卖空A,B 和C的某种组合，该