BCG企业并购策略咨询报告资料讲解.pptVIP

* Highlights Target assessment analyzes fit between strategic plans of target and acquirer in terms of activities and resources and identifies opportunities for synergies 资料来源： Berens/Brauner, 1998, Due Diligence bei Unternehmensakquisitionen, p. 182; BCG experience Created: Axel Roos, HAM, April 1998 Key points Control the acquisition process, don‘t let it control you! Decide what you want rather than waiting for something to come along 资料来源： 68800-01/copy of 0807/BK/911/Dal Other places where slide is used: acquisition search sales deck Created: BCG Dallas consulting team 资料来源： 16117-50/8092/Sep 25 98/Target Assessment/Chi 财务评估中常用的三种基本价值估算方法 方法 可比的上市公司数据 描述 运用具有可比性的上市公司的各种比率来评估目标公司的财务状况 收入倍数 现金流量倍数 资产倍数 销售倍数 其它倍数 优点 简单、透明 缺点 没有两个公司是真正具有可比性的 很难找到具有相似业务组合、能力、绩效和发展前景的公司 不同的会计方法和其它误差 即使是一组具有可比性的公司之间也会产生巨大的价值差异 现金流 投资 剩余价值 近期的可比交易 运用具有可比性的近期交易的有关比率来评估 收入倍数 现金流量倍数 资产倍数 销售倍数 其它倍数 简单、透明 没有两个公司是真正具有可比性的 交易价格往往不适用 价格反映的是通过协同作用创造价值的潜力 收购价因公司而异 即使是一组具有可比性的公司之间也会产生巨大的价值差异 折现现金流量 如果所用假设正确的话很精确 通常比可比性分析精确 结果取决于假设的质量 现金流量 折现率 连续价值 根据所要求分析的程度不同，有时会极其复杂 经常得不到足够的信息以设立精确而详细的假设所需要的信息 要创造价值，协同作用加上选择权的价值应必须大于溢价与整合成本之和 目前独立的市场价值 通过收购创造的价值 收购创造的净值 价值 目标公司作为独立的公司，根据其过去表现而测算的当前实际价值 由目标公司独立发展或被收购导致的市场期望价值 通过运营的合并而产生的增值（如协同作用 等） 兼并后所产生的选择权价值 整合成本 收购溢价 （为卖方创造的价值） 为买方创造的价值 股东风险值（SVAT）收购者支付收购对象100%的溢价 收购目标 共500股，每股$10 = $5,000收购对象的风险溢价 = 50%即$2500 当每股价格跌到$7.50，收购对象的损失为 = $2500  收购方 共1,000股，每股$10= $10,000 $溢价= 5,000，因此收购方必须再发行1000股现金股东风险值% = 50% 股票SVAR% = 50%* .5 = 25% 如果没有协同作用，那么股价应跌至7.50美元（$15,000/2000股） (溢价%) * (相对规模) = 现金股东风险值% 现金股东风险值% * (收购方的所有权%) = 股票风险值% 主要假设是没有协同作用是最差的可能 股东风险值收购方与被收购方之间的风险是怎样分摊的？ 成交前的市场风险 成交后的市场风险 现金 收购方 全部 全部 被收购方 无 无 固定价值 收购方 全部 所有权 % 被收购方 无 所有权 % 固定股份 收购方 预期所有权 % 所有权 % 被收购方 预期所有权 % 所有权 % 资料来源： Rappaport Sirower, 1999年11-12月哈佛商业评论 1998年主要股份收购交易的股东风险值与风险溢价 资料来源： Rappaport Sirower, 1999年11-12月哈佛商业评论 收购方 被收购方 溢价 被收购方 相对于收购方的规模 现金股东 风险值 被收购方的 所有权比例 股票风险值 被收购方的 溢价风险 McKesso