专题二筹资战略分析.pptVIP

风险管理 策略 业务多元化 策略性保持 稳健财务状况 “不为最先” 策略 业务全球化 “长实集团”成功的DNA： 保持稳健的财务状况 1、较低的资产负债率 ： “长实”负债比率自1997年一直下降，近年来维持在较平稳的水平，介于0.2与0.3之间； “和黄”负债比率也一直维持在稳定的状态，介于0.4至0.6之间； 2、充裕的现金流 持有的现金量远远大于负债。这样，公司管理时不会出现任何财政上的压力。而且一旦遇到令人振奋而有吸引力的投资机遇，即会采取行动。 五、我国上市公司筹资实践 （一）我国上市公司筹资数据资料 教材P170-173 （二）上市公司筹资行为与筹资结构特征分析 1、偏好股权筹资 2、再融资方式为：增发、配股、可转债 3、在负债筹资时，更倾向于利用短期负债 4、筹资行为存在地区差异 、行业差异 问题4 （1）说明A股市场的募集资金情况（IPO和再融资） （2）万科历年来的股票筹资情况及其用途。 （3）A股上市公司各行业的负债比率、流动比率和速动比率如何？分析其原因。 （4）2011年末万科的资本结构及其原因。 经理的态度 经理的态度之所以影响资本结构的形成，其原因就在于不同的经理对风险的态度是不一样的。喜欢冒险的经理人员，可能会安排比较高的负债比例；反之一些持稳健态度的经理人员则会使用较少的负债。 债权人的态度 债权人通常都不希望公司的负债比例太高，因为过度负债意味着企业的经营风险将更多地由股东转嫁给债权人承担。如果将企业的债权人细分为短期债权人和长期债权人两类，那么，长期债权人对企业过高的负债率相对更加厌恶，因为企业的长期偿债能力较短期偿债能力更取决于企业未来的安全性。 企业成长性 企业成长性对资本结构有显著影响，但方向不确定，影响关系较为复杂。 可能是成长性越强的企业负债率越高，其原因是企业和债权人都对企业的未来利润有着充分的信心； 也可能相反，即成长性越强的企业负债率越低，其原因是高成长的企业可能伴随着高风险，因而债权人鉴于该类企业的高风险而不愿给予信贷支持。 如何衡量成长性? ----销售增长率 资本实力/负债能力 企业权益资本规模较高，则企业可获得的信贷限额也较高。因此，通常企业净资产规模越高，则企业越有可能选择负债筹资。 即实力越强负债能力越强. 资产担保价值 研究发现，企业所拥有的资产的类型在某种程度上会影响企业资本结构的选择。一般认为，当企业所拥有的资产较多地适合于进行担保时，企业趋向于高负债；反之则趋向于低负债。 税率 企业利用负债所能获得的节税利益，与所得税税率的高低成正比。所以，在其他因素既定的条件下，所得税税率越高，企业就越倾向于高负债；反之则相反。 税收明显地影响资本结构，但并不是决定性的 这一点可以通过直觉来判断。因为公司或个人所得税的变化能够戏剧性地改变公司的盈利能力及所发行债券与股票的相对吸引力。研究表明，公司所得税税率的增加与公司利用负债经营的增加相关。 利率 利率水平偏高，会增加负债企业的固定财务费用负担，故企业只能将负债比例安排得低一些；反之则相反。 利率对企业资本结构安排的影响，还表现在预期利率变动趋势对企业筹资方式选择的影响方面。预期利率趋涨时，企业在当前会较多地利用长期负债筹资方式，预期利率趋跌时，企业则会在当前较谨慎地利用长期负债筹资方式。 行业内杠杆作用率与盈利水平负相关 不管什么样的行业，最赚钱的公司负债最少。如果企业可利用功能健全的资本市场，应当能够（至少在一段时间内）把它们的财务比率定在任何一个期望水平上----或者该行业最佳水平上。以税收为基础的资本结构理论认为，盈利的公司应该借更多的钱，因为他们更有必要规避公司所得税。但是盈利水平与杠杆作用率之间的经验关系表明，资本结构至少部分地是自然存在的——也就是说资本结构在公司历史上开始盈利之前就已经确定了，它并不是资本结构政策选择中深思熟虑的结果 案例：贵州茅台 杠杆比率与财务失败预期成本负相关 不论对一个行业还是对一个国家而言，破产与财务失败的预期成本越大，就越少运用负债经营。 在一些国家，如日本，银行在公司理财中担任了重要的角色，破产法对债权人的关注要胜过债务人，一家正常运营的公司对杠杆作用率的考虑要比美国公司多很多。 另外，一些行业看起来可以比其他行业能够容忍更高的杠杆作用率，因为这些行业可以以相对小的经济损失渡过阶段性的财务紧张时期（这种时候甚至可能破产）。例如，一家公司的抵押品比较充足，如拥有可交易的不动产和交通运输工具等，这家公司对财务失败的敏感度就要比主要资产是人力资源、商标或其他无形资产的公司低。 现有股东总是