第7章资本预算基本原理要点解析.pdfVIP

第 7 章 资本预算基本原理 本章结构 7.1 预测收益 7.2 确定自由现金流和NPV 7.3 项目分析 学习目标 1. 基于一系列事实，为资本预算问题确定相关的现金流。 2. 解释为何在现金流中必须包括机会成本，而不包括沉没成 本和利息费用。 3. 计算需支付的税款, 包括税损递延和追溯。 4. 计算给定项目的自由现金流。 Copyright © 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 7-3 学习目标（续） 5. 说明折旧费用对于现金流的影响。 6. 描述在一些特定的情况下，贴现率的合理选择。 7. 使用盈亏平衡分析，敏感性分析或场景分析来评估项目风 险。 Copyright © 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 7-4 7.1 预测收益 • 资本预算（Capital Budget ）  列出公司计划实施的投资项目 • 制定资本预算（Capital Budgeting ）  分析备选投资项目并决定接受哪些项目的过程 • 增量收益（Incremental Earnings）  由于投资决策而导致的公司预期收益的改变的数额 Copyright © 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 7-5 收入和成本估计 • 例子  Linksys已经完成了一项花费$300,000的可行性研究以评 估一个新产品HomeNet的吸引力。该项目具有四年的估计 寿命。  收入估计 •销售 = 100,000件/年 •每件价格 = 260美元 Copyright © 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 7-6 收入和成本估计(续) • 例子  成本估计 •预先的研发费用 = $15,000,000 •预先的新设备投资 = $7,500,000  新设备的期望寿命为5年  新设备安置在现有的实验室 •年管理费用 = $2,800,000 •每件产品成本 = $110 Copyright © 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 7-7 增量收益预测 Copyright © 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 7-8 资本性支出和折旧 • 购置新设备的750万美元是现金支出，但在计算收 益时它并不直接被列为费用。而是公司每年以折旧 的方式扣减这些项目一定比例的成本。 • 直线折旧法（Straight Line Depreciation ）  资产的成本在它的寿命期内等额地分摊。 年折旧额 = $750万 / 5年 = $150万/年 Copyright © 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 7-9 利息费用 • 在资本预算决策中，一般不包括利息费用。理由是 一个项目应从它自身来判断，而不在于它是如何融 资的。 Copyright © 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 7-10 税费 • 公司边际税率（Marginal Corporate Tax Rate）  边际或增量税前收益支付的税率。注意：一项负的税收 等于一笔税收贷项。 所得税  息税前利润（EBIT）  公司边际税率（） c Copy