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食品制造业/乳制品制造业 新股发行与上市定价报告 2009年 12月 21日 皇氏乳业(002329.sz) 价格区间 发行价格 20.1 元 上市价格 21.2-24.2 元 巴氏奶和水牛奶双轮驱动业绩成长 熊峰 研究员 汤玮亮 研究助理 电话：0755816 电话：020634 eMail：xf@ eMail：twl@ 股票数据 公司是广西最大的乳制品企业和全国最大的水牛奶企业。股权结构 总股本(万股) 10,700.00 合理，管理层与股东利益保持一致。 流通股本(万股) 2,700.00 我们认为地处广西公司最大的优势，有两个方面的原因：水牛奶营 主要股东: 养价值高，是广西的特色资源；广西当已逐步进入奶类消费的快速 黄嘉棣 成长期。 主要股东持股比例 42.51% 流通 A 股比例 25.23% 公司巴氏奶产品依托强大的销售渠道向全省覆盖。直销为主的销售 模式避开与竞争对手在商超等传统营销渠道的正面竞争。公司在广 西省内仍有较大市场拓展空间，只要把柳州和桂林做到南宁的水平， 销售规模就可翻番。 财务比率 ROE 22.47% 水牛奶营养价值高，是广西的特色资源。长远来看，我们认为水牛 ROA 11.71% 奶将是公司走出广西、进军全国的主打产品。 资产负债率 47.86% 公司对奶源的控制能力较强。公司的奶源供奶能够充分保证公司乳 每股净资产(元) 2.04 2008年报数据 制品加工的需要，公司自建和合作荷斯坦奶牛基地、奶水牛基地已 达 14 个，08 年原料奶产量 27900 吨。