中国上市公司的治理溢价研究--基于中国公司治理指数(CCGINK)的经验分析.pdf

第二部分 空 白 页 ， 中国上市公司的治理溢价研究 ——基于中国公司治理指数(CCGINK)的经验分析 李维安 牛建波 摘要：本文旨在研究良好的公司治理状况能否产生治理溢价问题。论文利用中国公司治 理指数(CCGINK)来表征企业整体的治理水平，同时使用时间序列的公司治理评价数据，利 用稳健回归方法控制奇异值等的影响。通过研究表明，从企业总体的治理状况来看，公司治 理存在显著的治理溢价效应，也就是说，在公司盈余和其他条件相同的情况下，对于那些公 司治理水平越高的公司，投资者愿意为此支付一定水平的溢价，这与麦肯锡公司在2000年和 2002年两次对投资者所作意向调查得出的结论相类似，但是，本项研究提供了实践的证据， 而非仅仅是意愿上的。从公司治理的多个维度来看，董事会治理、经理层治理和利益相关者 治理均产生显著的治理溢价，而股东治理、监事会治理和信息披露治理尚没有产生显著的治 理溢价。这是率先在中国证券市场上发现存在着治理溢价的证据。 关键词：公司治理；治理指数；公司盈余；治理溢价 andMallin Hutchinson 的调查 UJ4lJ，．-H， 回报之间的； 爹100个最j 台理评价排』 n^W：l。。。 0于增强芬 高与管理{ 阜珈闲旦而… 7I兀金仄司F 【等(Bry￡ ¨J变量与 rHr叩 ， ；件时，] I．__^一上^、、I，l 示体系，t 摹会治理、 具体指标j 5993和 5 ).4818和 一^__一’1 、 -7… U． Ⅱ ∽ ／^ 刁的平均超额I j率与公司收孟 ∈的显著性水j 公司治理前沿 经理层等局部 睨有投资者创 -公司治理前沿 中国上市公司的治理溢价研究 公司治理前沿 百承担相^ 会的存在j ￡o }理和利i 中国上市公司的治理溢髑 I-如Z）‘．1干J 信度，黝 质量，』 我 们 还 j §额回报！ 作者单位：南开大学商学院、南开大学公司治理研究中心 ce.BusinessI )orategovemaJ V.B.,2( ~mational( rtens,G. IS． fteTJt~ Activeb~ ~olumbia1