基于正态云的基础设施建设实物期权定价方法.pdfVIP

基于正态云的基础设施建设 实物期权定价方法 刘宁”， 徐晓晴1 学院，辽宁大连儿6024) 摘要：基础设旖建设以及开发环境涉及的不确定性是政府或投资者关注的核心问题之一。实 物期权方法是解决不确定性问题的一个有效途径，云理论对于不确定性有更准确的描述。首先，结 合实物期权理论及云理论，建立了基于正态云的基础设施建设实物期权定价模型，可以更准确地描 述项目的期望与风险程度；其次，结合基础设施建设项目特征，用正态云模型的期望、熵和超熵表 示期望现金流现值和投资成本，得到实物期权价值计算方法；最后，通过实际案例分析，验证了方 法的有效性，并提出了未来研究的方向与建议。 关键词：基础设施建设；实物期权；正态云；熵 基金项目：国家自然科学基金项目，建设部软科学研究课题(2009-R3-09) 599 2．1实物期权理论 0引言 实物期权，即未来获取收益的选择权， 近年来，我国基础设施建设项目迅速增 指期权的持有者通过支付一定的期权价格， 多，政府在投资建设基础设施项目时评价方 获得在未来一定时间按预先约定的协议价格 法主要是利用净现值法、内部收益率法等传 买入或卖出某一标的资产的权利。实物期权 统方法，在基础设施建设发展不确定性不断 方法的基本思想是把一个投资项目理解为若 增加的情况下，传统投资决策方法应用的有 干个实物期权组合，使得决策分析对象由项 效性得到质疑，而实物期权法是一种不确定 目变为实物期权，项目投资决策问题转化为 性环境下的投资决策方法，通过分析创造或 实物期权的定价闯题，这样就为利用金融期 利用机会的成本与收益的期望值，以决定是 权理论来评估投资项目价值提供了可能【2】。 否投资。对环境不确定性高的项目，实物期 目前期权分析方法已引入到项目评价和 权更有效和科学。 决策中。实物期权相对于传统评价方法突破 随着实物期权理论的发展，实物期权在 点在于其建立于不确定性能创造价值思想， 实践中的应用也更为广泛。国内外一些学者 并尝试在现实的环境中量化不确定性带来的 和实业界人士将实物期权的分析定价方法应 价值，如图1。 用在了自然资源投资、初创企业投资、石油 勘探、基础设施投资、房地产开发、药品研 发、柔性制造系统、许可证和专利等的评估、 估价方面，并作了大量的实证研究工作，为 企业的实际投资估价和决策分析提供了强有 力的支持【¨。 在基础设施建设定价分析中引入实物期 图1不确定性对于投资价值的影响 权并结合正态云理论，意味着打破传统的方 实物期权相对于传统的评价方法更具科 法，用期权定价定理去评价各种情况下的投