货币银行学第3章利息与利息率要点.ppt

公式： 现值的运用： 1、票据贴现。银行收买票据的价格就是根据票据金额和利率计算出来的现值。 2、比较各种投资方案。把不同时间、不同金额的投资换算成统一时点的值。 例：建一为期5年的工程有甲乙两投资方案。甲：第一年需投资600万元，以后4年每年追加100万元，共需1000万元；乙：每年年初需投资200万元，共需1000万元。 现假设市场利率为10%，比较甲乙两方案。 第四节 我国利率管理体制的改革 利率管理体制的概念与类型 我国利率管理体制改革 一、利率管理体制的概念与类型 （一）概念 一国经济管理体制的组成部分，规定了金融管理当局或中央银行的利率管理权限、范围和程度 （二）类型 国家集中管理 市场自由决定 国家管理与市场决定相结合 二、我国利率管理体制改革——利率市场化 （一）利率市场化的概念 （二）利率市场化的必要性 （三）利率市场化后中央银行的调控机制 （四）我国利率市场化的制约因素 （五）我国利率市场化的步骤 （六）我国利率市场化的沿革 （一）利率市场化的概念 利率市场化：国家控制基准利率，其他利率是基本放开由市场决定，即由市场供求关系确定。 1.金融交易主体享有利率决定权 2.利率期限结构和风险结构由市场决定 3.同业拆借利率和短期国债利率是市场的基本指针 4.中央银行通过间接手段影响金融资产利率 利率的风险结构主要侧重于分析利率随风险的变化情况；而利率的期限结构则侧重于分析利率随着期限长短的变化情况。 利率的风险结构：股票、债券等金融工具的利率取决于发行者的信用状况、盈利能力等，一般用信用评级作为评估发行主体违约风险的大小。因此，风险相对较大的金融工具，要求的收益率（利率）就偏高；反之则较小。 在经济学上，投资者的期望收益率=无风险利率+风险溢价，风险溢价即是投资者要求的风险补偿，因此，利率随风险的增大而增大。 利率的期限结构主要有三个理论，分别是市场预期理论、流动性溢价理论和市场分割理论。 1.市场预期理论又称无偏预期理论，它认为利率期限结构完全取决于对未来利率的市场预期；如果预期利率上升，则利率期限结构会呈上升趋势；如果预期未来利率下降，则利率期限结构会呈下降趋势。? 2.流动性溢价理论认为由于突发的状况（如人们可能比预期更早地需要资金）、未来的收益不确定性等因素，长期投资的风险比短期更大，因此，长期投资的利率是在市场预期利率的基础上加上流动性溢价。 在上面两个理论中，无论是市场预期理论还是风险溢价理论，都认为资本可以在市场上自由流动，长期资本和短期资本可以没有阻碍的自由转换。 3.市场分割理论则认为，资本在长期市场和短期市场上存在一定的阻碍，并不能够自由的转换，因此，根据资本期限的长短，将资本市场分割为长期资本市场和短期资本市场。在这两个市场中，利率均取决于资本的供给和需求状况，也即是资本供给线和资本需求先的交点决定了长期资本市场和短期资本市场的利率。而利率的期限结构就取决于两个交点的高低，如果短期利率交叉点低于长期利率交叉点，则预期利率上升；反之则预期利率下降。 （二）利率市场化的必要性P73 1.有利于形成比较规范的金融市场环境 2.完善间接宏观调控体系的重要条件 3.有利于推进资金商品化和融资市场化 4.金融国际化的客观要求 5.有利于推进金融体制和信贷资金经营方式的转变 6.有利于促进金融创新 （三）利率市场化后中央银行的调控机制 1.选择和确定基准利率 2.中央银行有效调控基准利率 3.基准利率的变动传导到金融机构和金融市场，改变其他利率 4.其他利率的变动影响微观经济主体的行为（企业投资、居民消费） 5.宏观经济运行发生变化 （四）我国利率市场化的制约因素 1.微观经济主体缺乏利益的约束机制。 一方面，国有企业仍然具有“预算软约束”特征，资金需求弹性小，不怕利息高，只怕借不到钱，国有企业连本金都可以不还，利息的约束自然就小。另一方面，我国利率市场化后，贷款利率必然有较大幅度的上升空间，有相当一部反国有企业会出现亏损甚至破产，这使国家、银行以及国有企业职工难以承受。 2.金融机构对利率的调控，反应不灵敏。 金融机构特别是国有商业银行不是真正自主经营、自担风险、自负盈亏、自我约束的金融企业，对利率信号的反应不灵敏，利率市场化缺乏一个良好的微观金融制度基础。 3.中央银行宏观调控手段不健全。 我国中央银行过去主要运用直接的、行政的手段进行宏观调控，近年来逐渐摸索着使用间接的、经济的宏观调控手段，但还不成熟，如公开市场业务开办时间还不长，再贴现业务量还不是很大，存款准备金手段在我国的作用不太突出，都可能制约着利率市场化的推进 4.金融市场特别是货币市场发展不完善 利率