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研究报告—周报 金融研究院 工业品研究所 报告日期 2016年4月12日 余春燕 Tel：02568908478 Email：zhangyongge@ 经过多空的多日反复争夺，周五夜盘，螺纹钢1610合约直接开盘跳过2200的`强阻力位，开始加速上扬。在市场的怀疑，观望声中，螺纹钢近月合约价格更是不断创出新高，持仓减少，空头砍仓认赔。反弹进入加速上扬期。 一、需求改善，复产谨慎 3月份制造业和钢铁业新订单指数回升至50%以上扩张区间，前两个月规模以上工业企业利润同比增速由负转正，显示钢铁行业下游需求持续回暖 本旬房地产成交面积增速虽进一步放缓，但整体房市火热刺激地产投资，使土地成交面积稳步增长，二月挖掘机销售量亦开始反弹。本旬央行为市场注入150亿元流动性，利率市场整体表现平稳。沿海散货运价也走出低谷。然而国内集装箱货运价格继续走低，表明出口压力仍然巨大。 进入3月份后，各地市场需求恢复，华北、华东和东北等资源输出地价格回升，当前钢铁企业产量回升较为平稳，市场库存处于低位，处于阶段性供不应求的局面 二、产能过剩，上涨空间有限 2015年钢铁企业主营业务连续12个月亏损，全年利润总额为亏损645.34亿元，而2014年利润总额为盈利225.89亿元。从2015年12月下旬开始，钢材价格逐步回升，但钢价仍低于2015年同期水平，钢价回升的原因，一是因为钢价已经低得不能再低了，该回头了；二是各种预期和国家利好政策，以及去产能等信号的正面影响；三是钢材经销商着手补库，社会库存开始增加。 当然，钢厂对此还比较谨慎，一是直接用钢的行业需求增加还不十分明朗；二是钢价略有回升，很担心钢产量增加和进口矿价上涨的恶性循环重演。因此对钢价回升保持冷静和谨慎的态度，所以此次反弹的力度和持续的时间超出预期。虽然有了利好因素，但供大于求的基本面没有变，欧盟和美国对中国钢铁产品不断提出反倾销指控，今年的钢材出口量下降的可能性较大，随着宝钢、武钢湛江项目的建成投产，产能还在继续扩大，按照总体去产能的规划，五年累计去产能1.5亿吨，依然改变不了产能过剩的局面。所以钢材价格不具备牛市的条件。此次上涨是钢铁行业阶段性供需错配造成的，不具备持久上涨的动能。 三、后势展望 在近期整体延续宽松刺激思路的地产销售政策推动下，地产投资低位继续转好的可能性依然较大。更重要的是，在当前绝对盈利水平并不太高等因素限制下，钢厂复产进度不太理想。因此，预计两者共同造就的价格强势还会继续维持一段时间。根据Mysteel调研统计，4月钢厂开工率最高可达83.7%，产能利用率达88.93%，接近近年行业平均水平。届时如果需求并未超预期恢复，钢价回落风险将明显增大。相对成熟的经济体中，大宗工业品产能可能阶段性偏紧，但根本上并不会短缺；在盈利状况持续转好及产能短期难以彻底退出的倒逼下，复产终将发生，并将终结本轮钢价反弹。 从技术图形上看，把此次反弹看作是对从2013年8月下跌到2015年12月低点的调整，0.382的价位在2455，我们可以在此价位做长线空单，近期操作可以采取短多长空的思路。在过剩产能，过剩的铁矿石供给，经济结构转型的大背景下，不存在牛市的基础。坚守趋势的力量，等待行业基本面逆转，而这需要时间。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生变更。 我们已力求报告内容的客观和公正，但文中的观点和建议仅供参考，客户应审慎考量本身需求。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本报告版权归弘业期货所有，未经书面许可，任何机构和个人不得翻版、复制和发布；如引用、刊发需注明出处为弘业期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 联系方法 南京总部 地址：南京市中华路50号弘业大厦 网址： 全国统一客服热线：400-828-1288 金融研究院：025苏州营业部 0512苏州市高新区狮山路35号金河国际大厦37层 常州营业部 0519常州市关河东路66号九州环宇国际商务广场a座1610、1611室 扬州营业部 0514扬州市汶河北路19号中投证券大厦7楼 无锡营业部 0510无锡市中山路531号红豆国际广场1706、1707、1708、1709室 北京营业部 010北