第三章不确定性重点分析.pptVIP

常见的项目风险因素 信用风险 项目参与方的信用及能力 建设和开发风险 自然资源和人力资源 项目生产能力和效率 投资成本 竣工延期 不可抗力 市场和运营风险 市场竞争 市场准入 市场变化 技术变化 经营决策失误 金融风险 汇率、利率变动 通货膨胀 贸易保护 政治风险 体制变化 政策变化 法律法规变化 法律风险 有关法律法规不完善 对有关法律法规不熟悉 法律纠纷及争议难以解决 环境风险 （二）敏感性分析的主要步骤 将各不确定因素按照其敏感程度进行排序，判定敏感因素。 选择敏感性分析对象 选择不确定因素作为敏感性分析变量 估计不确定因素的变化范围 计算因素变化引起分析对象的变动 1. 概念 当其中某一因素变化时，其他因素保持不变，分析该因素发生变化时对经济效益指标的影响。单因素分析法既要求出每个因素都变动对经济效益指标的影响程度，确定其敏感程度，还应求出不确定因素变化的临界值。 2.具体做法 将不确定因素变化率作为横坐标，以某个经济效益指标为纵坐标作图，得出经济效益指标与每种不确定因素的变化之间的变化曲线。 （三）单因素敏感性分析 例3.5.7 设某项目基本方案的初期投资P0＝1500万元，销售收入S＝650万元，经营成本C＝280万元，项目服务期为8年，估计预测误差不超过±10％，基准收益率＝12％。试进行敏感性分析。 解：（1）以销售收入、经营成本和投资拟作为不确定因素。 （2）选择项目的内部收益率为敏感性分析对象。 （3）作出本方案的内部收益率IRR由下式确定： 案例分析 采用试算内插法可求得： （4）计算销售收入、经营成本和投资变化对内部收益率的影响，结果见表所示。 变化率 不确定因素 －10％ －5％ 0 ＋5％ ＋10％ 销售收入 12.29 16.30 18.19 20.99 23.72 经营成本 20.61 19.42 18.19 16.95 15.71 投 资 21.73 19.88 18.19 16.64 1519 内部收益率的单因素敏感性分析表 案例分析 （5）销售收入、经营成本和投资变化的敏感性曲线参见下图。 各因素的敏感程度依次为：销售收入→投资→经营成本 案例分析 1. 概念 设方案的其他因素保持不变，分析两个因素同时发生变化时对经济效益指标的影响。 2.具体做法 首先建立直角坐标系，横轴和纵轴表示两个因素的变化率，然后建立项目的经济效益指标与两个因素x，y之间的函数关系，令该指标为临界值(即NPV=0，NAV=0或IRR=0)，即可得到一个关于x，y的临界方程，将x0y平面分成两个部分，即可行和不可行两个区域，据此对具体情况进行分析。 （四）双因素敏感性分析 例3.5.8 在例3.5.7中选择净现值作为敏感性分析经济效益指标，试作关于初期额和销售收入的双因素敏感性分析。 解：设x表示初期投资额的变化率，y表示年销售收入的变化率，若折现率为ie，则净现值VPN为： 案例分析 令NPV=0，临界线为： （一）概率分析法的概念 1．概率分析法 （1）概念：基于概率来研究各种不确定因素发生变化时对方案经济效益的影响的方法叫做概率分析或风险分析。 一般是通过计算出项目净现值小于零的概率来定量测定项目风险大小。 （2）计算过程： 净现金流期望值→净现金流的标准差→ 净现值小于零的概率 三、概率分析法 （3）分析方法： 随机现金流分析法：假定现金流量是相互独立的情况，且项目净现值的概率分布呈正态分布或近似正态分布。 决策树分析法：应用决策树图来分析计算净现值小于零的概率。 三、概率分析法 2．客观概率与主观概率 （1）客观概率：建立在历史客观数据基础上的概率分析叫客观概率。 （2）主观概率：依据有关专家主观预测、分析和估计，这种概率分析方法叫主观概率。 主观概率得出和整理的方法： 1. 让专家回答某些变量值出现概率的大小； 2. 让专家回答累计概率为某值时相对应的变量值。 通过专家咨询得到的概率数值要进行逻辑检查和一致性检查。 三、概率分析法 （1）逻辑检查：检查得到的概率分布曲线与常用的概率分布曲线形状是否大体相同。 （2）一致性检查：核对专家在回答问题过程中前后是否一致，有无矛盾。 设方案在服务期内可能出现m状态，若第j种状态可能出现的概率用Pj表示，则Pj应满足： 0≤Pj≤1 j=1，2，……，m 当Pj=0，表示该状态不可能发生；当Pj=1，则表示该状态必定发生。 三、概率分析法 1．随机现金流分析法的主要步骤 （1）选定要考虑的各种不确定因素。 （2）分析与确定第t年现金流量可能出现mt种状态及大小。 （3）分别估计出现mt状态的概率。 （4）计算各年净现金流的净现值NPV。 （5）求方案净现值的期望值和标准差。 （6）求出方案净现