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南方航空投资价值分析报告 目录 第一部 航空业宏观分析 行业地位分析 公司简介与经营状况 公司简介 经营状况 财务分析 一、经营能力分析 二、盈利能力分析 三、偿债能力分析 四、现金流量分析 第五部 募集资金分析 一、募集资金投向 二、募集资金投向分析 第六部 风险因素分析 经营风险 市场及环境变化风险 第七部 技术分析 短期波动预期 二、中期波动预期 第一部 航空业宏观分析 一、民航业高速发展 我国民航运输业的发展现状、行业结构、特点和竞争态势民用航空业作为我国重要的基础行业，一直受到国家政策的扶持和保护。随着改革开放的实行和国民经济的迅速增长，我国民航业获得了快速的发展。尤其是民航体制改革后，我国航空运输业平均每年以高于国民经济的速度增在航空运输总量、航线网络的建设、机队的规模、机场和配套设施建设方面与建国初期和改革开放前相比，都有了翻天覆地的变化，并保持着较高水平。2007 年，我国的旅客运输量达到8594 万人，同比增长14.2%，是1978年的37.2 倍；货邮运输量达到202 万吨，同比增长18.2%,是1978 年的31.7倍；运输总周转量达到1649266 万吨公里，同比增长16.8%,是1978 年的55.2倍，年平均增长率为18.25%，增长非常迅速。2008年一季度,我国GDP 增幅达到9.9%,民航运输的各项指标也呈现快速增长的态势.一季度,民航运输总周转量为42.34 亿吨公里,旅客运输量2200 万人次,货邮运输量50.22 万吨,分别同比增长6%,14.08%和15.15%。据国际航空运输协会预测，今后25 年，中国将是世界上增长最快的航空市场。 四、寡头竞争格局初步形成 1 、中国民航业重组后形成寡头市场格局 随着中国民航总局下属的9 家航空公司组建为3 大航空集团，中国民航运输业的竞争格局发生了变化。重组将对中国航空运输市场产生深远的影响。 重组后的三大航空集团集团成员 中国南方航空（中国北方航空、新疆航空） 、中国国际航空（中国西南航空 、中国航空浙江）、中国东方航空（中国西北航空、云南航空）。从表中看出，三大航空集团占据市场绝对份额。 表1 重组后的三大航空集团 集团成员 中国南方航空公司 中国北方航空公司 新疆航空公司 中国国际航空公司 中国西南航空公司 中国航空浙江 中国东方航空公司 中国西北航空 云南航空 总资产 501 573 473 飞机数量 180 118 118 航线数量 606 329 437 员工数量 34，089 20，325 25，109 2007年 旅客运输量 2947 1814 2042 货邮运输量 59.9 57.7 49.8 旅客运输量市场份额 34% 21% 24％ 货邮运输量市场份额 30% 29% 25% 五、我国民航运输业未来的发展展望 1 、宏观经济稳定，行业增长前景良好 从国内宏观经济来看，航空运输业的发展速度与国家宏观经济增长速度密切相关，受宏观经济增长及经济周期的影响非常显著，且一般高于宏观经济增长率。中国国民经济的增长、人均收入水平的提高和中国加入WTO 都会进一步增加对中国航空市场的需求。对航空运输量的需求与GDP 正相关，与人均收入水平正相关，与贸易量、学术交流和旅游业的繁荣正相关。据国际航空运输协会预测，今后25 年，中国将是世界上增长最快的航空市场。据民航总局预测，本世纪头二十年我国航空运输平均增长速度保持在10%左右，至2020 年运输总周转量将达到840 亿吨公里左右，将位居世界第二。 2、市场增长潜力大 在中国，民航业属于朝阳产业，具有广阔的发展空间。根据中金公司最近的行业报告称,中国航空与铁路客运周转量比例为21 ：79 ，与美国的95 ：5相去甚远,可以说中国民航运输业发展潜力巨大。 3 、WTO 给航空运输业带来更多的发展机遇和挑战 具体来讲,加入WTO 将会对民航业产生如下影响： ● 有利于航空公司降低维修成本和航材购买成本。● 有利于提高国际航线航班的载运率。计算机订座系统方面的开放，使国外航空公司的计算机订座系统与中国民航的计算机订票系统(CRS)的无缝联结。这一方面将使旅客订票更为便利，有利于提高国际、国内航空公司国际航线航班的载运率，另一方面将会使国内航空公司经营的国际航线竞争更为激烈。 有利于提高航空公司的管理水平。加入世贸组织后，通过扩大交流，有利于国内航空公司进一步学习和引进外国航空公司联盟、代码共享、市场营销和收益管理等方法，提高航空公司的管理水平，进而提高经济效益。 4、国内航空公司负担重，未来有望减负 受我国航空业政策的影响，目前国内航空公司与国外航空公司相比，企业负担偏高，其中构成国内航空公司运营成本最主要部分的航油价格明显高