全球经济的新平庸格局.docVIP

全球经济的新平庸格局 　　“立定脚跟竖起脊，拓开眼界放平心”，源自太极宗师武禹襄故居门前的对联。它既在说拳，又在说做人。身处风谲云诡的全球形势，这种态度也很适用――看清过去，立足现在，面对市场波动，既不忘形，也不悲观，以平常心看全球经济的新平庸格局。接受低速复苏的现实，冷静应对新挑战，提早布局新机遇。 中国论文网 /3/view-7209944.htm 　　温故而知“新平庸” 　　2008年全球金融危机后，全球经济一波三折，所幸发达市场步履蹒跚时，仍有新兴市场独领风骚;而到新兴经济内忧外患时，发达经济又逐渐复苏。此消彼长之下，全球经济缓慢复苏，但增长动力青黄不接，流动性泛滥下各类资产曾一度鸡犬升天，却终究落入资产荒的“新平庸”时代。 　　回顾2012-2015年我们的核心观点，或有助于一窥全球“新平庸”格局的来龙去脉。 　　2012年《全球amp;中国经济增速中枢下移》认为，全球经济呈现政治风险、去杠杠化、复苏减速和再平衡四大主要特征，二次探底成定局，中国经济也无法“脱钩”。 　　2013年《一个“不变”和三个“转折”》认为，全球经济从危机模式过渡到修复模式，筑底基调不变，但主要经济体的政策趋势开始分化，预期出现转折，中国等新兴经济体进入深度调整。 　　2014年《全球amp;中国经济“新常态”》认为，突出表现为4R特征，Recovery复苏过于温和，Rate利率和汇率主宰市场，Reform改革推进低于预期，Risk金融市场“丰满”与经济现实“骨感”脱节，市场动荡难以避免。 　　2015年《新增长尚未破局，新挑战早已来临，新机遇不期而至》认为，低速复苏未有尽，竞相出口通缩时，地缘政治博弈乱，且行且待破局至。未来路在何方？一方面，破局需要且行且待的小心和耐心来熬。另一方面，全球和中国经济增长模式正在酝酿巨大变化，但凤凰涅??需要一个契机，这个契机既可能是技术革新，也可能是制度突破。 　　全球经济“薛定谔的猫”何去何从 　　相比以往，2016年的全球经济似乎在半梦半醒间走入了G2主导的实验盒子。一方面，中国试图稳增长和调结构齐头并进，以财政和货币宽松来保需求，以去产能、去杠杆、去库存、减税、放权和创新来促供给侧改革。但经济下行和股汇双贬的不利组合，以及市场大幅动荡所反映出的沟通和预期管理问题，影响了投资者对中国经济的信心。另一方面，美联储已开启加息进程，希望货币政策回归正常，但内外环境的契合不尽如人意，金融紧张情绪尤其令人不安，导致市场对加息节奏的分歧骤升。 　　这种形势如同“薛定谔的猫”（Schr？？dinger’s Cat），微观不确定性汇聚成宏观不确定性，一时间令市场无所适从。1月全球股市蒸发近8万亿美元，客观而言波动性如此飙升实属矫枉过正，但情绪可以理解，毕竟既无前车可鉴，又难以有效观察。 　　就像哈姆雷特王子的犹豫，to be or not to be， that’s the question;投资者也在踌躇，坚守或后退，这是个问题。而这个态度本身，恰如那个盒子里的放射性原子，其衰变与否，将决定十字路口的全球经济――“薛定谔的猫”之命运。不同的预期，不同的观察，最终导致打开盒子的结果不同。 　　因此，在这场G2实验中，宏观调控需要高度重视预期的一致性管理，尽量保持政策的透明和清晰，减少矛盾的信号，并加强主要经济体之间的协作，让微观主体理解宏观政策趋势，能相应而动，而非不知所措。 　　美国的再平衡和再失衡 　　2014-2015年，美国经济近9年来首次连续两年维持在2%以上的温和增速，产出缺口大幅收窄，基本面已可承受加息重启。在就业、通胀和金融稳定三大任务中，就业已接近目标;短期通胀过低，但美联储对中期通胀仍怀信心;金融系统保持弹性，但全球市场动荡具备颠覆基本面的潜力。 　　根据我们对美国均衡利率和美联储预期的判断来看，预计2016年的基准情景是加息50-75个基点，但考虑到尾部风险众多，实际加息节奏可能更慢;加上中、欧、日等主要央行的宽松趋势，全球利率仍将维持低位。 　　另一个值得关注的是，再平衡后的美国面临再失衡的可能。金融危机后，美国经常项目赤字占GDP比重从5%以上收窄至2.5%以下。但2014年后，随着美元进入中期强势，美国经常项目赤字又呈扩大趋势。同时欧洲、日本和新兴经济下行压力明显，货币持续贬值，出现外需不足背景下对外需依赖增大的悖论格局。但美国的长期增长潜力已经削弱，且债务承受能力下降，如果重回老常态，全球经济可能会在更短的时间内加剧失衡并进入新一轮危机。 　　因此，现阶段美国不愿也不能承受老常态之重，避免美元过强是自然的选择，美联储将在巩固复苏基础的同时，循序渐进，缓慢加息。由于外需疲弱，全球竞争性贬值气氛可能加剧，各国竞相出口通缩和产能，这种格局下的全球经济再平衡终究是