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私募基金进化 　　11月27日的例行通气会上，中国证监会向各证监局下发通知，规范证券期货经营机构涉嫌配资的私募资管产品。在证券业协会前期摸排的基础上，进一步甄别确定相关私募资管产品，包括严禁资管产品下设子账户或虚拟账户，有序规范优先级委托人享受固定收益、劣后级投资人直接参与股票投资的产品，持续关注“一人多户”等新型场外配资风险等等。 中国论文网 /3/view-7177327.htm 　　这是私募基金去杠杆化的持续。东方证券估算，结构化股票型阳光私募产品发行的规模占股票型阳光私募产品总规模的三分之一，约6000亿元。 　　过去10个到12个月，证券私募基金迎来了在中国资本市场出现以来的黄金时代。从基金业协会的备案数据看，在数量和规模上均呈现出了跳跃式的发展。 　　私募基金的法律地位是在新《基金法》通过后才得以确认的。2014年2月7日，基金业协会开始进行私募机构的登记和私募产品的备案工作，截至2015年9月30日，已完成登记的证券类私募基金管理人达8981家，备案的私募证券投资基金11963只，管理资产规模为1.68万亿元。 　　这一数字在2014年底、2013年底仅为4000亿元、3017亿元。半年多时间内，私募证券投资基金的管理规模增长超过两倍，机构数量增加近两倍，从业者已超过30万。 　　这对1998年就批量成立的公募基金形成急追猛赶之势。截至2015年10月底，100家公募基金公司管理公募资产合计7.1万亿元，其中一半以上是固定收益类基金，股票型基金和混合型基金刚刚够2.73万亿元。 公募基金拥有平台优势，券商研究所给予大量的研究服务和资源支持。 一旦“奔私”，这些外部的支持会减少大半。 　　自去年以来A股行情大幅上涨是最主要的催化剂。在这段时期内，大量公募基金经理“公转私”，随后在6月至8月经受了严峻的考验，私募基金的理念开始被普通老百姓所熟悉。 　　伴随降低备案门槛而来的，是私募的良莠不齐。缺乏完整规范的公司架构和系统的内控机制，令大批私募在股市动荡中清盘、消亡，投资者损失惨重。 　　随着资本市场的传奇人物、“私募一哥”徐翔因涉嫌从事内幕交易、操纵股票交易价格等，被警方依法调查，私募的神秘面纱正在被揭开。 “闪电熊”的袭击 　　“6月至8月像一个闪电来临般的熊市，有非常明显的吃不下饭、睡不着觉的感觉，甚至担心行业是否就此沉没，这是在公募基金从来没有过的感受。”一位从公募转到私募的投资经理至今仍心有余悸。 　　大跌中，大量私募被清盘。几乎所有的私募都经受了严峻的考验，只有那些风控严格的公司才能最终活下来。根据格上理财的不完全统计，截至8月末，2015年以来成立的2000多只阳光私募中，43%遭遇清盘，14只产品存活期未超过一个月。 　　在极端的行情之下，私募的问题被暴露无遗，刷新了市场的认知。私募追求绝对回报的特点，要求其具备更复杂、先进的风控技术和操作策略，而不是在市场上追涨杀跌，这是大多数私募都做不到的。 　　其中最著名的是清水源投资50亿元以上的管理型产品触及0.85平仓线，在7月3日被强行平仓。 　　清水源是深圳一家明星私募基金，其招牌产品自2011年成立至2014年底，净值翻了4倍，在2015年6月初的最高点时，净值曾达到12倍左右;而在下跌时，最大跌幅达到40%以上，两只在4月-6月期间募集的新产品（超过50亿元）则迅速触及清盘线，损失惨重。 　　清水源的失败，不但归因于投研和风控不分离的弊病，而且在股市高涨时，盲目扩张了规模。 　　私募产品发行的时机很重要，私募大佬葛卫东因对行情过于乐观，其旗下产品混沌价值二号在2015年6月8日才成立，至9月1日公告时，净值已跌去逾30%。一位在前几年震荡市中投向私募的基金经理对《财经》记者表示，市场的机会稍纵即逝。由于面对的客户是散户，意味着越容易融资的时候，市场的风险越高。 　　上海一家私募市场部人士认为，投资私募最重要的是关注团队的稳定性，其次是关注其投资理念和风格，第三是关注长期的业绩表现。 　　北京一家成立多年的老牌私募，以“低风险、稳健收益”著称，折合年化收益率平均达到15%左右，长期受到渠道的热捧。 　　而年初以来，该私募宣扬牛市将至，甚至要卖房炒股。“在发生这件事时，持有这家产品的投资者应该注意，基金经理放大了波动性，它的投资风格发生了飘移，最终回撤也令客户受伤严重。”前述私募市场部人士评论道。 　　私募圈的另外一个标志性事件，是徐翔被警方调查，被指控内幕交易、操纵股票交易价格。以往，公募基金经理屡屡被稽查“老鼠仓”，是因为老鼠仓行为损害的是公募基金持有者们的公共利益;而私募基金经理无此顾虑，很少被推至台前。 　　创业失败意味着一无所有，不如冒着更大的风险，说不定能“捞一把”，因此，少数公募基金经理在“奔私”后，