第四讲风险价值度解析.pptVIP

例 9.7 考虑例9.5，单笔贷款，在2.5%的尾部分布中，有2%的概率损失为1 000万美元，有0.5%的概率损失为100万美元 预期亏损为：0.8×10 + 0.2×1，即820万美元 将两个贷款结合到一起，在2.5%的尾部分布中，有0.04%的概率损失为2 000万美元，有2.46%的概率损失为1 100万美元 预期亏损为：0.16×20 + 0.84×11，即1114.4万美元 820 + 820＞1 114.4，因此，预期亏损满足次可加性 例 9.6 考虑两笔期限均为1年的1 000万美元贷款。违约的概率见下表 如果贷款违约，回收率介于0～100%的可能性均等。当贷款没有违约时，贷款盈利均为20万美元 结果 概率 两笔贷款均不违约 97.5% 第一笔贷款违约，第二笔贷款不违约 1.25% 第二笔贷款违约，第一笔贷款不违约 1.25% 两笔贷款均违约 0.00% 例 9.6（续） 首先考虑第一笔贷款，违约可能为1.25%，在违约发生的条件下，损失均匀介于0到1 000万美元，这意味着有1.25%的概率损失大于零，有0.625%的概率损失大于500万美元，损失超过1 000万美元的事件不会发生 损失超过200万美元的概率为1%（损失发生前提下，有80%的概率损失会超过200万美元，因为损失的概率为1.25%，损失大于200万美元的无条件概率为80%×1.25%=1%），因此，1年期的99% VaR为200万美元 同样的计算也适用于第二笔贷款 例 9.6（续） 接下来考虑两笔贷款，每笔贷款的违约可能均为1.25%，并且两笔贷款不可能同时违约，因此，任何两笔贷款之中有一笔贷款违约出现的概率为2.5%， 损失大于600万美元的无条件概率为2.5%×40%=1% 一笔贷款违约，另外一笔贷款会有盈利20万美元，将这一盈利考虑在内，我们得出一年的99% VaR为580万美元 单笔贷款所对应VaR的和为400美元，贷款组合的VaR比贷款VaR的总和高180美元，这违反了次可加性 例 9.8 考虑例9.6，单笔贷款所对应的VaR为200万美元 损失服从0~1 000万美元的均匀分布，因此，预期亏损为200万美元与1000美元之间的中间值，即600万美元 两笔贷款组成的组合的VaR为580万美元，组合的预期亏损等于损失大于580万美元的条件之下，损失的期望值 这时，组合的价值介于20万美元的盈利及980万美元的损失之间的均匀分布，因此预期亏损为780万美元 7802×600，预期亏损满足次可加性 光谱型风险度量 光谱型风险度量可以对分布中的其他分位数设定不同的比重 VaR对于第X个分位数设定了100%的权重，而对于其他分位数设定了0权重 预期亏损对于所有高于X%的分位数的所有分位数设定相同的权重 对于满足一致性条件的风险度量，其分位数的权重必须为非递减函数 正态分布假设 最简单的是假定交易组合的价值变化在1天展望期服从正态分布，其组合价值变化的期望值为0 通过标准差便很容易计算出VaR（1-day VaR=2.33s） 一个较长的T天展望期的VaR等于1天展望期VaR的 倍 独立性假设 对于独立同分布的投资组合，T天展望期的方差是1天展望期方差的T倍 如果存在自相关性的影响，其乘数就从T倍增加到 自相关性的影响 当存在一阶自相关性时T天的VaR和一天的VaR的比率 T=1 T=2 T=5 T=10 T=50 T=250 ρ=0 1.0 1.41 2.24 3.16 7.07 15.81 ρ=0.05 1.0 1.45 2.33 3.31 7.43 16.62 ρ=0.1 1.0 1.48 2.42 3.46 7.80 17.47 ρ=0.2 1.0 1.55 2.62 3.79 8.62 19.35 VaR 中的参数选择 时间展望期的选取取决于组合的流动性。事实上，银行管理人员通常对市场风险使用1天的展望期，对信用风险和操作风险使用1年的展望期。基金经理通常使用1个月的展望期 置信水平的选取通常取决于操作目的。对于市场风险通常取99%的置信水平，对于信用风险和操作风险通常使用99.9% 一家银行要想保持自己的AA信用评级，在内部管理过程中通常就会采用高达99.97%的置信水平 边际VaR、递增VaR及成分VaR 假定一投资组合有若干组成成分，其中第 i 个成分为xi 边际VaR： 递增VaR：一个新交易的出现或某现存交易的退出对投资组合的VaR的影响 成分VaR： 某一大交易组合的第 i 个成分VaR与这一成分的递增VaR近似相等 欧拉定理 令V是一个交易组合的风险度量，而xi是第i个子组合的大小，假设对所有的xi，当xi变为λxi时（即整个交易组合变为原来的λ 倍），V变为λV，即线性同质性 基