第1章导论(金融工程与风险管理-南京大学,林辉)要点解读.pptVIP

金融工程与风险管理 第1章 导论 linhui@nju.edu.cn 1.1 金融工程的基本概念 金融工程（financial engineering） ：包括设计、开发和实施具有创新意义的金融工具和金融手段（processes），并且对金融问题构造创造性的解决方案。（John Finnerty）。 工程：几个要件构成的复杂系统，如同建筑工程一样，金融工具可以单独使用，也可以被用来“建造”一个更为复杂的系统，如从远期到互换。 积木(building block)分析 运用工程技术方法（数学建模、数值计算、仿真模拟）定量解决金融问题。 积木(building block)分析 积木分析也叫模块分析，指将各种金融工具进行分解和组合，以解决金融问题。 4、股票（远期）多头＋看涨期权空头＝看跌期权空头 6、股票（远期）空头＋看跌期权空头＝看跌期权多头 以上分析表明：6类基本积木，都可以由其他的两种积木来复制 当存在多头金融价格风险时，可以运用多头看跌期权来保值。 这意味者二者的组合是看涨期权多头 当存在空头金融价格风险时，可以运用多头看涨期权来保值。 这意味着二者的组合是看跌期权多头 远期交易完全可以用两个期权组合来复制。 1.2 金融工程的研究范畴 新型金融工具的设计与开发，对已有的金融产品和手段进行重新分解和组合，从而创造出新的金融工具，其创造性最高，如期权的创新品种； 对已有的观念做出新的理解和应用，如将期货交易推广到以前未能涉及的领域，产生出了金融期货； 程序控制交易（Program controlling trade） 创造性地为某些金融问题提供系统化、完备的解决办法，包括各类风险管理技术的开发与运用、公司融资结构的创造等。 利用税收方面的不对称性的互换 例子：程序控制交易获取套利机会 利用股票现货市场与股指期货之间的价格不均衡性来套利的计算机程序控制交易。 基本策略陈旧：套利，即买进（卖出）现货资产同时卖出（买进）期货合同。它被应用于谷物的交易已有一个多世纪了。 实现手段新颖：如果我们着眼于其复杂的建模过程、软件的开发，以及通过计算机联网使整个交易得以实现，我们又一定会得出程序控制交易涉及到思维的飞跃。 美国发现投资机会的15分钟。 例子 债务/权益互换——利用税收的不对称性套利 假设： 公司A：边际所得税率为40%，资金成本为10%，股利收入的80%享受免税待遇。 公司B：发行优先股，股利为8%，边际所得税率为12%。 投资策略： 公司A以10%的年利率向公司B借款，然后把筹集的资金投资于公司B的优先股。 说明1：公司A的这种投资是有意义的 由于利息支出计入税前成本，因此公司A实际税后成本为10%×(1-40%)=6%。 公司A投资于优先股的股息税后收入为： 8%-8%×(1－80%)×40%=7.36% 。 说明2：这笔交易对公司B来说亦是盈利的。 公司B通过借出资金获得利息收入，税后收益为10％×(1－12％)=8.8%，而公司B向公司A支付的优先股股息为8%。 两个公司利用边际税率的不均衡性，通过互换债权和权益都从中得到了利益。这就是80年代发展起来的债务/权益互换。 1.3 金融工程与风险管理 金融工程诞生的背景 国际原油交易已美元为计价货币，石油带动原材料上涨，且意味着美元贬值 布雷顿森林体系崩溃，汇率自由浮动 放松管制和金融自由化：利率的市场化。 为规避风险而诞生的新金融工具 远期利率（汇率）协议：为利率（汇率）受损方提供现金补偿 商品（金融）期货：规避商品（资本）价格的波动 利率互换：锁定融资成本 股票期权：将收益与风险剥离 金融工程的目的：风险管理 风险管理是金融工程的目的，也是金融学的核心内容之一。 金融学意义上的风险：价格风险而非实体经济风险，但实体经济风险可以由金融工具来规避，金融工程并不能消除整个金融世界的风险。 金融资产价格的波动本质上都是风险因子（利率、汇率、商品价格）的波动引起的。 从金融工程到风险管理：建立以风险因子为自变量的定价方程。 若知道风险因子的分布，则可预测价格分布，此为金融工程上解决风险管理的核心内容。 例子： 远期的风险因子 t时刻的远期合约的价值为 金融工程的目的：风险的管理 对面临的风险进行分解和组合，并通过契约予以规范，创设金融工具 股票期权：将股票的收益与风险进行剥离，一方只承担风险（义务），一方只获取收益（权利）。 运用金融工程进行风险计量：如VaR技术 实现风险的有效配置：将分散在企业和个人的市场风险、信用风险等通过金融工程构造的金融工具在市场中进行重新配置。 Hedger（套期保值者）：减少或者消除风险。 Speculator （投机者）：Bet on future movements in the price of an ass