财务杠杆教案分析.ppt

解：1. 计算计划年初的加权平均资本成本 2. 计算甲方案的加权平均资本成本 3. 计算乙方案的加权平均资本成本 4. 计算丙方案的加权平均资本成本 应选乙方案。 一个有趣的例子以下三个公司除负债率外，其它情况均相同。请计算：三个公司“自有资金税后利润率”？假定：1.当资金利润率是15% 2.当资金利润率是5% B公司 负债50% 自有资金：100 借入资金：100 利率是10% A公司 没有负债 自有资金：200 借入资金：0 C公司 负债75% 自有资金：50 借入资金：150 利率是10% A公司：200×15%×（1-25%）/ 200=11.25% B公司： （200×15%-100×10%）×（1-25%） /100= 15% C公司： （200×15%-150×10%）×（1-25%）/50= 22.5% A公司：200×5%×（1-25%）/ 200=3.75% B公司： （200×5%-100×10%）/100= 0 C公司： （200×5%-150×10%）/50= - 10% 某企业目前的资本结构：普通股800万股（每股1元）和3000万元债务（利率10％）。该公司现在拟投产一个新产品，需4000万元，预期投产后每年可增加息税前盈余400万元。筹资方案有三个： (1)按11％的利率发行债券； (2)按面值发行股利率为12％的优先股； (3)按20元／股的价格增发普通股。 公司目前的息税前盈余为1600万元；所得税率为40％；证券发行费忽略不计. 要求： (1)计算按不同方案筹资后的普通股每股收益。 (2)计算增发普通股和债券筹资的每股收益无差别点(用息税前利润表示，下同)，以及增发普通股和优先股筹资的每股收益无差别点。 (3)计算筹资前的财务杠杆和按三个方案筹资后的财务杠杆。 (4)根据以上计算结果分析，该公司应当选择哪一种筹资方式?理由是什么? (5)如果新产品可提供1000万元或4000万元的新增营业利润，在不考虑财务风险的情况下，公司应选择哪一种筹资方式? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?  计算表 （2）每股收益无差别点的计算 A.债券筹资与普通股筹资的无差别点 [(EBIT-300-4000*11%)*0.6]/800= [(EBIT-300)*0.6]/1000 得：EBIT=2500元 B.优先股筹资与普通股筹的无差别点 [(EBIT-300)*0.6-4000＊12％]/800=[(EBIT-300)*0.6]/800 得：EBIT=4300元 （3）计算财务杠杆 A.筹资前财务杠杆=1600/（1600-300）=1.23 B.筹资后： 发行债券后财务杠杆=2000/（2000-300-440）=1.59 优先股筹资财务杠杆=2000/（2000-300-480/0.6）=2.22 普通股筹资财务杠杆=2000/（2000-300）=1.18 （4）该公司应增发普通股融资 （5）当项目新增利润为1000万元时，应选择债券筹资。 当项目新增利润为4000万元时，应选择债券筹资。 * 借100万 利率10% 投资100万 收益率20% 7.5万 净利润=（EBIT-I）（1-T） 投资100万 收益率30% 15万 负债规模不变，财务费用为固定成本 思考：EBIT增长率为多少，净利润增长率为多少？ 支点：？ 作用力：？ 重物：? 理论解释： 固定融资成本（包括利息和优先股股利） 息税前利润变动 普通股每股收益变动 EBIT↑ EBIT↑，I/ EBIT ↓ D/ EBIT ↓ ↑ 表现： （1）EBIT增加时，财务杠杆正效应。 （2）EBIT减少时，财务杠杆负效应。 简单来说，财务杠杆是对负债的一种利用 财务杠杆的衡量 财务杠杆系数（DFL）Degree of Financial leverage 1.定义:普通股每股收益变动率相当于息税前利润变动率的倍数。 2.计算：（1）基本公式 ： DFL＝（△EPS/ EPS）/（△EBIT/ EBIT） 数学推导 ∵ EPS=[(EBIT-I)(1-T)-D]/N EPS1=[(EBIT1-I)(1-T)-D]/N ∴ △ EPS= EPS1-EPS = △