财务管理第五章长期投资决策教案分析.pptVIP

常用的计算风险报酬率的方法 2、按项目的风险等级来调整贴现率p257 3、用风险报酬率模型来调整贴现率 1、用资本资产定价模型调整贴现率 * （二）风险调整贴现率法优缺点 优点：简单、容易理解，比较符合逻辑，不仅为理论家认可，而且使用广泛。 缺点：把时间价值和风险价值混在一起，并据此对现金流量贴现，意味着风险随时间的推移而加大，有时与事实不符。 * 二、按风险调整现金流量法 1、肯定当量法 基本思路是先用一个系数把有风险的现金收支调整为无风险的现金收支，然后用无风险的贴现率去计算净现值，以便用净现值法的规则判断投资机会的可取程度。主要困难是确定合理的当量系数。 NPV=∑??tCFATt/(1+i) ?——t年现金流量的肯定当量系数，它在0—1之间； CFATt——税后现金流量； i——无风险的贴现率。 t * ?t=肯定的现金流量/不肯定的现金流量期望值 变化系数 肯定当量系数 0.00——0.07 1 0.08——0.15 0.9 0.16——0.23 0.8 0.24——0.32 0.7 0.33——0.42 0.6 0.43——0.54 0.5 0.55——0.70 0.4 * 2、按风险调整现金流量法特点 （1）将不确定的分子调为肯定的现金流量 （2）分母的贴现率为无风险的贴现率 * 3、肯定当量法优缺点 优点：克服了风险调整贴现率法夸大远期风险的缺点，可以根据各年不同的风险程度，分别采用不同的肯定当量系数。 缺点：如何确定肯定当量系数是个困难的问题。 * 欢迎批评指正！ 谢谢各位！ * 折现率的确定： 在项目评价中，正确地选择折现率至关重要， 它直接影响到项目评价的结论。折现率的过低或 过高会造成资源的浪费或不能充分发挥作用。 在实务中常用的确定方法有： 以项目的资金成本作为折现率； 以投资的机会成本作为折现率； 以行业平均资金利润率作为折现率。 * 四、获利指数法 1、定义——根据投资方案的获利指数是否大于1来 确定方案是否可行的决策分析方法。 获利指数是指投资项目未来报酬的总现 值与初始投资额的现值之比。 2、计算公式： * 获利指数的意义 获利指数﹥1，说明收益大于成本，即投资 方案本身的报酬率大于预定的贴现率，方案可行； 获利指数 = 1，说明收益等于成本，即投资 方案本身的报酬率等于预定的贴现率； 获利指数﹤1，说明收益小于成本，即投资 方案本身的报酬率小于预定的贴现率，方案不可 行。 * 3、决策原则 在一个备选投资方案的决策中，如果投资方 案的获利指数大于或等于1，则方案可行；在有 多个互斥选择投资方案决策中，应选择获利指数 最大的一个。 举例： * 4、指标评价 基本上与净现值法相同，但有一区别，获利 指数法克服了净现值法在投资规模不等、寿命期 不同的方案之间不能比较的缺点，使投资方案之 间可以进行对比。 * 五、内部报酬率 1、定义 ~指投资项目实际可望达到的报酬率，或者为能使投资项目的净现值等于零的贴现率。亦称内含报酬率或内部收益率。它实际上反映了投资项目的真实报酬率。 2、计算公式 流入量现值之和=流出量现值之和 或 流入量现值之和－流出量现值之和=0 * 用字母表示： NPV = = =0 = 0 其中： r——内部报酬率； IRR——内部报酬率； 其它字母含义同前面一致 * 内部报酬率的计算过程： 第一种情况:如果每年的NCF相等时 第一步,计算年金现值系数。 年金现值系数 = 第二步,查年金现值系数表，在相同的期数内，找出与上述年金系数相邻近的较大和较小的两个贴现率。 第三步,根据上述两个邻近的贴现率和已求得的年金现值系数，采用插值法计算该投资项目的内部报酬率。 * 第二种情况：如果每年NCF不相等时 第一步，根据经验先预估一个贴现率，并 按此贴现率计算净现值。 第二步,若第一步计算的净现值大于零，提 高贴现率后再计算净现值；若净现