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第二章 项目现金流量与资金的时间价值 案 例 你和一个朋友路过一家甜饼店，一个特色甜饼5美元，你身上刚好只有5美元，而你的朋友身无分文。你的朋友向你借了5美元用来买甜饼自己享用（不考虑两人分享），并答应下个星期归还。此外你的朋友坚持要为这5美元支付合理的报酬。那么你所要求的报酬应该是多少呢？这个问题的答案表明了货币时间价值的含义：对放弃当前消费的机会成本所给予的公平回报。对于理性经济人来说，只有当他们能在未来获得更多的消费时，他们才会放弃当期的消费。放弃消费今天的一个小甜饼，你有可能会在将来消费更多的小甜饼。注意：本例中，已经隐含地假定小甜饼的预期价格不会上涨（也就是不存在通货膨胀），此外也不存在你的朋友不还钱的违约风险。如果我们预计到其中任何一种情况发生，那么我们就应该对今天借出的资金要求更多的偿还。但是我们最需要考虑的是机会成本，这是最基本的。 资金时间价值在生活中的运用 例1：某人计划每年为12岁的孩子存入一笔钱，打算等10年后孩子大学毕业时，送孩子出国留学。办理各种手续和出国第一年费用大概需要180000元，那他现在应该每年存入多少钱？假定市场平均利率为10%。（这实际上是一个零存整取的问题，即已知普通年金终值求年金。） 例1答案：∵ S=A*（S/A，i，N）查“普通年金终值系数表”得：(S/A，10%，10)=15.9374∴ A=S/（S/A，i，N）=180000/15.9374=11294.2元即：他应每年存入11294.2元。 例2：如果你有一笔多余的暂时闲置的资金10000元，是存入银行还是购买国库券或股票？假定一年期定期存款利率为2%，一年期国库券利率为2%，股票一年收益率为6%的概率为60%，收益率为2%的概率为20%，收益率为-5%的概率为20%。个人所得税率为20%，一年的通货膨胀率为3%。 例2答案：(1)存款一年的收益=10000*2%*（1-20%）*（1-3%）=190.12元 (2)购买国库券的收益=10000*2%*(1-3%)=194元 注：国库券利息不缴纳个人所得税 (3)购买股票的收益 =[10000*6%*60%+10000*2%*20%+10000*(-5%)*20%]*(1-20%)*(1-3%)=232.8元 三种不同投资方案的收益相对比，如果你喜欢冒险就可以选择股票，如果不愿意冒险但又想取得比存款多的收益，最好是选择购买国库券。 2.1 现金流量分析 2.1.1 现金流量的概念 -- 现金流量指某一系统在一定时期内流入和流出该系统的现金量。 -- 现金包括两个部分，即现金和现金等价物。 -- 现金流量是现金流入、现金流出和净现金量 的统称 2.2 技术经济分析的基本经济要素构成及估算 建设投资 流动资金 建设期借款利息 2.3 建 设 投 资 的 估 算 方 法 2.3.1 单位生产能力投资估算法 适用于依据已知的同类型项目的单位生产能力投资额，近似地估算拟建项目的投资，公式为： 式中，Kf为拟建项目固定资产投资；K0表示同类项目的单位生产能力投资额；X0表示拟建项目生产能力；Pf表示价差系数，Pf=P1/P2（P1为投资估算年份的价格，P2为单位生产能力投资额的数据取得年份的价格。） 2.3.2 生产规模指数法 K2=K1?（Q2/Q1）0.6 注意： ? 此方法在国外主要是用于化工行业，如用于 其它行业，需要对规模指数调整。 ? 当规模的扩大是靠增加设备的规格来实现时，规模指数应取0.6～0.7。 ? 当规模的扩大是靠增加尺寸相同的设备数量 来实现时，规模指数应取0.8～1.0。 ? Q2与Q1之比要小于50。 （1）设备投资估算方法： Km:设备的投资估算值；Qmi：第i种设备所需的数；Pmi：第i种设备的出厂价格；Lmi：同类项目同类设备的运输、安装费用系数；n:所需设备的种数。 （2）建筑物、构筑物投资比例估算法： Kb=Km×Lb kb:建筑物、构筑物投资估算值；Lb：同类项目中建筑物、构筑物投资占设备投资的相对比重，露天工程一般取0.1～0.2，室内工程一般取0.6～1.0 建设投资的估算方法 （3）单位建筑造价投资估算方法 用于生活住宅、厂房及其它固定设施的投资估算。 设施投资=建筑造价×建筑面积（或容积） 注意：?不同类型的建筑应分别估算然后累加； ?单位建筑造价应选类型相同、时间相近的同一地区或邻近地区建筑造价。 （4）分项工程投资累加法（综合投资估算法） 将项目分成若干可独立估算的环节或部分，对各环节或部分采用不同的估算方法估