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第二章 远期交易综合协议（Synthetic Agreement for Forward Exchange, SAFE） 概念：具有表外性质的远期对远期掉期交易，是根据对未来利率差变动或外汇升贴水变动进行保值或投机的一种远期协议。 产生时间：1980年末期在远期对远期掉期交易及远期利率协议的基础上产生的组合金融工具即： 远期对远期掉期交易＋远期利率协议的交割方法 背景：1、1985－1989年日元升值 2、1992年英镑危机 3、1980年代美元的高利率及剧烈波动及1990年代的长期升值与2001年后的美元不断降息。 4．1990年代的两德合并形成的马克利率急剧上升。 国际主要货币的利率大幅波动是SAFE交易产生及维持的基础。 性质：表外金融衍生工具，场外金融衍生交易 远期对远期掉期交易（Forward-forward swap） 掉期交易的种类：①即期对即期掉期交易 ②即期对远期掉期交易 ③远期对远期掉期交易 即期对即期掉期交易：①Today/Tomorrow ②Tomorrow/Spot ③Spot/Next 举例：SPOT RATE 1$=DM2.1050-2.1060 $i=6.5% Dmi=4% 美元1天的贴水数＝ 2.1055＊2.5％＊1／360＝0.0002 Today rate = 2.1055+0.0002*2=2.1059 Tomorrow rate = 2.1055+0.0002=2.1057 Next rate =2.1055-0.0002=2.1053 即期对即期掉期交易的作用：①制造货币、调节外汇头寸 ②通过大宗批发交易、赚取 买卖差价、争夺客户 ③特殊资金需要： 即期对远期掉期交易 套利交易 举例：已知 Spot rate 1$＝DM2.1050－2.1060 （市场） 3个月远期 1$＝DM2.1015（1DM＝0.4776$）； $i=4%; Dmi=6.5% (理论上)3个月远期＝2.1055＋2.1055＊2.5％＊3／12 ＝2.1055+0.0132＝2.1187(1DM=0.4719$) 套利机会：3个月美元／马克价格偏高 套利策略： ①卖出美元远期（买进马克远期） ②买进美元即期（卖出马克即期） 套利结果：①掉期成本＝ ②套利收益＝（6.5％－4％）－0.75％＝1.75％ 举例：1999年美国经济过热，美元利率7.9％；通胀2.8％ 人民币利率2.25％；通胀－1％ 两国实际利差5.1％－3.25％＝1.85％ 2007年3月18日世界主要国家央行利率 央行 当前利 美国 5.25% 日本 0.50% 欧元区 3.75% 英国 5.25% 新西兰 7.50% 澳大利亚 6.25% 加拿大 4.25% 瑞士 2.25% 国民生产总值(GDP) 消费者物价指数 零售销售 失业率 最新 上一季 最新 上一季 澳大利亚 +1.0% Q4 +0.3% 3.3% Q4 +0.3%12月 4.6% 2月 4.5% 英国 +0.8% Q4 +0.8% 3.5% 1月 -1.8% 1月 2.9% 2月 2.9% 加拿大 +0.4% Q4 +0.4% 1.6% 12月 2.3% 12月 6.1% 2月 6.2% 欧元区 +0.9% Q4 +0.5% 1.9% 1月 -1.0% 1月 7.4% 1月 7.5% 新西兰 +0.3% Q3 +2.1% 3.5% Q3 +0.5% 1月 3.8% Q4 3.8% 瑞士 +0.5% Q4 +0.4% 0.0% 2月 +3.3% 11月 3.2% 2月 3.1% 日本　 +1.3% Q4 +1.2% 0.0% 1月 -0.8% 1月 4.0% 1月 4.1% 美国 +2.2% Q4 +3.5% 2.1% 1月 0.1% 2月 4.5% 2月 4.6% Major Currency Cross Rates CurrencyLast?Trade U.S. $N/A ￥en5:59pm ET Euro6:11pm ET Can $5:59pm ET U.K. ￡6:00pm ET AU $5:46pm ET Swiss Fran