地产李宁：体育巨头完成金融腾跃要点分析.docVIP

地产李宁：体育巨头完成金融腾跃 这一次，李宁以一个看似匪夷所思的角度，用一招资本“托马斯”的高难动作跳 　转房地产业。 　　通过以超低价格认购快意节能优先股和可转债的方式，李宁兄弟以约7亿港元获得了该公司超过80%的股权，并借“李宁”品牌的影响力，吸引了大量投资者入场，使得快意节能股价节节走高；借此时机，李宁兄弟以符合联交所上市规定为由，将10.96亿股快意节能优先股(后转为26.66亿股普通股)转让给两名执行董事以及若干第三方人士，而这其中约56%(对应14.93亿股普通股)也变成了可随时流通变现的股份，按最后一次优先股转股之日—7月9日的收盘价计算，第三方获得的优先股，不出10天兑换为普通股后市值飙升至10.3亿港元，即使按目前快意节能约0.53港元的股价计算，这部分股份的市值仍约7.9亿港元。值得玩味的是，这一数字刚好可以覆盖李宁兄弟最初付出的收购成本。 　　更值得关注的是，在这一增一减之间，李宁兄弟演绎了一出“草船借箭”，将一家连年亏损的香港创业板仙股公司成功培养为一只下蛋金鸡—借助其明星效应，以快意节能股份为代价，李宁未动用分毫现金，就让快意节能连续进行了三项重大收购，迅速做实两次配股，筹集资金超过14亿港元。通过换股收购和配股融资，轻轻松松将沈阳地产项目纳入麾下，并为下一步的项目开发筹集了初步的启动资金，为顺利进入房地产业迈出关键的一步。尽管变数多多，但无论最终结果如何，李宁这一次“跳转”已经收获颇多。 　　如果说退役进入体育用品行业，不过是优秀运动员李宁顺理成章的选择，那么挟运动品牌龙头之势，意图挺进群雄扎堆的房地产行业，则是在资本市场浸淫多年的李宁，第一次向外界展示其资本运作的财技，其中操作可圈可点，颇有看头。 　　2010年4月，创业板上市公司快意节能(08032.HK，现名为“非凡中国”)被李宁相中，成为了李宁公司(02331.HK)之外，李宁的另一个资本运作平台。李宁的明星效应和预期的资产注入概念引燃了二级市场投资者的热情，快意节能股价一路飙升。股价推高后，快意节能趁势宣布三项换股收购：一方面大股东以现有资源输血快意节能，另一方面收购沈阳地产项目正式进军地产。李宁公司股权注入快意节能和转型地产两大看点，引爆了二级市场，快意节能股价创历史新高。借着股价高企，快意节能连续两次从二级市场筹资合计达14亿港元。然而，详究之下发现，本次资本运作的最大噱头—李宁公司股权注入事宜其实面临一系列不确定因素，至少短期内将难以成行。而其转型地产之路在房地产宏观调控高压和巨额资金压力下，更是难言坦途。 　　从增持到减持： 　　“李宁”品牌无风险套现 　　一个在香港资本市场司空见惯的上市公司定向募资案，让一间连年亏损的创业板壳公司乌鸡变凤凰，短短3个月内，市值膨胀逾20倍。在股份的一增一减之间，李宁兄弟在持股市值飙升获取超过80亿港元账面盈余的同时，或许还借桥第三方套现巨额资金，实现了零成本做大壳公司平台的第一阶段战略目标。 　　借壳快意节能，低价锁定股权成本 　　2010年4月12日，快意节能发布公告称，公司于2010年4月8日以0.073港元/股的价格向一家BVI公司Lead Ahead Limited(以下简称“Lead Ahead”)发行54.79亿股优先股以及价值3亿港元的可转换债券，可转债的转股价格也为0.073港元/股，两项认购合计涉资7亿港元。根据认购协议，优先股可兑换为最少54.79亿股及最多133.28亿股普通股，可转债若悉数获兑换将新发行41.1亿股普通股，两者合计最多将达到174亿股。 　　此时快意节能总股本仅为50亿股(每股面值0.01港元)，已发行股本33.11亿股。因此，同一则公告称，快意节能将增加法定股本，从5000万港元增加至5.1亿港元，分为60亿股每股面值0.01港元的优先股及450亿股每股面值0.01港元的普通股。 　　如此一来，一旦Lead Ahead持有的优先股和可转债悉数获得兑换，其持股将占快意节能经扩大后股本总额的84%，进而成为快意节能的控股股东。显然，这相当于曲线借壳，且为了维持最低25%的公众持股量，大股东需转让部分股份。 　　由于兑换优先股完成后，Lead Ahead持股比例触动了强制无条件收购要约，因此，根据香港联交所上市规则，该公司须向快意节能其他股东发出强制无条件现金收购要约，而要约收购价也同样定在了0.073港元/股。这一价格仅相当于快意节能截至2009年12月31日计算的0.073港元/股的净资产，较公司停牌前0.14港元的股价折让高达47.86%，即收购方以较低的代价锁定了购股成本。 　　快意节能原第一大股东冯永祥，为香港有名的资本运作高手，原为新鸿基证券负责人，是已故香港股坛教父冯景禧之子。冯景禧与新世界系和新鸿基系渊源颇深。引入lead ahead之前，冯永