企业整体资产评估教程详解.pptVIP

自由现金流量(Free Cash Flow)是指公司经营活动的现金流入减去公司所有的支出，包括经营成本开支、资本性支出增量、营运资本的增量、利息、税收支出等所形成的净现金流量，它是企业所有权利要求者，包括普通股股东、优先股股东和债权人的现金流量的总和 。 这种净现金流量是可以被投资者(即收购方)自由支配的资金。“自由现金流量”在资本市场被认为是收购公司股东所能获得的真正利益。 企业自由现金流量 ＝息税前利润×（1－所得税税率）＋折旧 －资本性支出－追加营运资本 第九章企业整体资产评估 * 四、企业收益的预测 （一）企业收益预测的基础与原则 （1）以被评估企业的现实资产（存量资产）为出发点 （2）对于影响企业收益的新发生的特殊因素，一般不纳入收益预期 （3）按资产的最佳使用状况来预测收益 第九章企业整体资产评估 * （二）影响企业收益的因素 （1）影响企业收益现状的因素 市场需求、供给、经营管理水平、政策等。 （2）影响企业未来收益的因素 产品市场形势 国家宏观经济政策和技术政策 第九章企业整体资产评估 * （三）企业收益的预测的基本步骤 1、评估基准日企业收益的调整 对审计后的财务报表进行非正常因素调整，主要是损益表和现金流量表的调整。 研究审计后报表的附注和相关揭示，对在相关报表中揭示的影响企业预期收益的非财务因素进行分析，并在该分析的基础上对企业的收益进行调整，使之能反映企业的正常盈利能力。 第九章企业整体资产评估 * 收益额调整的主要因素 收入和支出项目 调整事项 营业收入 产品售价的非正常波动；产品换型期压价促销的收入损失；一次性销售收入（如几年一度的一次性处理积压产品）；其他非正常的重大影响因素 产品成本 按重置成本基础调整成本水平；应提未提的费用；应摊未摊的费用；原材料、在产品、自制半成品、产成品的亏空与盘盈；非正常收入项目的成本开支；偶发性、一次性的非正常成本项目；其他非正常的重大影响项目 营业外收入 偶发性、一次性的大额收支；几年一度的大修理停工损失；其他非正常的重大影响项目 资产支出和投资支出 重大技术改造投资；中长期投资到期一次性收入；有价证劵巨额差价；大量退役设备的变现收入；一次性处理闲置设备收入；计入生产经营成本的更新改造投资；其他影响资产、投资流量的非正常的重大因素 税收和补贴 非正常的一次性税收减免；非常规的一次性财政补贴 其他影响现金净流量的重大非正常因素 * 第九章企业整体资产评估 2、企业预期收益趋势的总体分析和判断 企业预期收益趋势的总体分析和判断，是对企业评估基准日实际收益调整的基础，结合企业提供的收益预测和评估机构调查收集到的有关信息进行的。 其目的是从总体上判断企业预期收益的变化规律及趋势，为具体预测企业未来收益界定一个收益量的变化区间。 第九章企业整体资产评估 * 3、企业未来收益的预测 对于已步入稳定期的企业而言，收益预测的分段较为简单：一是对企业评估基准日后前若干年的收益进行预测；二是对企业评估基准日后若干年后的积年收益进行预测。 对于仍处于发展期，其收益尚不稳定的企业而言，对其收益预测的分段应是首先判断出企业在何时步入稳定期，其收益呈现稳定性。而后将其步入稳定期的前一年作为收益预测分段的时点。 第九章企业整体资产评估 * 对预测结果的检验 将预测结果与企业历史收益的平均趋势进行比较 对影响企业价值的敏感性因素加以严格的检验。敏感性因素具有两方面的特征：一是该类因素未来期间存在多种变化，二是其变化能对企业的评估价值产生较大的影响。 对所预测的企业收入也成本费用变化的一致性进行检验。 在敏感性因素检验的基础上，与其他方法评估的结果进行比较，检验在哪一种评估假设下能得到更为合适的评估结果。 第九章企业整体资产评估 * 五、企业收益期的确定 永续法 合同年限法 经济寿命法 第九章企业整体资产评估 * 五、折现率的确定 （一）折现率和资本化率 折现率：将未来有限期的预期收益折算成现值的比率，适用于有限预期收益的还原。 资本化率：将未来无限期稳定化的收益年金折算成现值的比率，适用于永续年金的还原。 折现率由无风险报酬率和风险报酬率构成。 资本化率除反映无风险报酬率和风险报酬率外，还反映资产收益的长期增长前景。 资本化率=折现率-收益年增长率 第九章企业整体资产评估 * （二）折现率确定的原则 1．不低于无风险报酬率的原则?　　 2．以行业平均报酬率为重要参考指标的原则 3．折现率和资本化率应与收益额相匹配的原则?　　 第九章企业整体资产评估 * （三）折现率与收益额口径的对应 在对企业的收益形式作出界定之后，在企业价值的具体评估中还需要根据评估目的的不同，对不同