第五章并购的价值评估技术分析.ppt

一、并购动因和理论分析1、控制权增效假说： 控制权增效是指由于取得对公司的控制权，而使公司效率改进和获得价值增大的效果。 兼并收购的目的是获得对企业的控制权，通过运用控制权而产生控制权增效。 2、代理成本理论： 代理问题的产生是因为管理者和所有者间的合约不可能无代价的签订和执行。组织机制和市场机制方面的制度安排可以在一定程度上降低代理成本，而接管将是最后的外部控制机制。 3、自由现金流量假说： 因自由现金流量的配置而产生的代理成本很大时，并购活动可以降低这些费用。但企业用自由现金流量兼并其他企业时又可能造成代理成本。 4、信息理论：观点一：收购活动会散布关于目标企业股票被低估的信息，并且促使市场对这些股票进行重新估价；收购要约会激励目标企业的管理层进行更有效的战略。观点二：在一项不成功的兼并收购活动中，目标企业股价提高是由于市场预期该目标企业随后会被其他企业收购。观点三：公司收到兼并收购要约这一事实可能会传递给市场一个信息：该公司拥有尚未被认识到的额外的价值，或者企业未来的现金流量将会增长。 5、效率理论：◆管理协同效应理论：如果甲公司的管理比乙公司的更有 效率，在甲公司兼并乙公司后，乙公司的管理效率提高到 甲公司的水平，则兼并提高了效率。 ◆经营协同效应理论：指由于经济上的互补性、规模