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友阿股份研究报告 骏马腾飞投资公司 袁宗腾 2014-4-23 一、公司基本情况：公司的商业经营在长沙已有近30多年的历史，股份公司正式组建于2004年，于2009年上市。公司占据了长沙五大商圈的四大商圈的黄金物业，百货经营规模在长沙和湖南排名第一，截止目前在长沙有6家门店（其中在建2家，预建1家）占据长沙百货商业经营规模的40%，远远超过同城的王府井（2家门店，其中1家在建）、平和堂（3家门店）和新世界（1家门店），故在长沙市场占有统治地位。而且公司拥有其中3家门店的物业权，粗略估计物业价值在66亿元左右。另公司拥有湖南规模最大的小贷公司和担保公司，还参股长沙银行和浦发资兴村镇银行，这些类金融业务在2013年给公司创造的利润约在1亿元左右，这是目前在国内百货公司中所独有的竞争优势，可以有效平滑单一百货业务经营的风险。最近公司又相继成立了专营黄金珠宝和彩票经营的全资子公司，又进一步拓展了公司的经营业态和领域，为公司的可持续发展增添了新的动力。 二、业务分析： 公司主营业务为商业零售，加之辅助的小贷公司和担保公司。 “三因素”分析： A、商业模式：靠什么赚钱——规模经营、渠道控制和定价优势。赚谁的钱——供应商、终端消费者。 B、竞争优势：同业比较优势——经营规模大、品牌知名度、全业态经营。经济护城河——经营规模、全业态经营。 C、发展态势：竞争程度和形式——供应商资源争夺、外延扩