投资规划10-股票估值.pptVIP

FCFE模型具体步骤 预测未来各期期望FCFE 确定股东要求的必要回报率，作为贴现率 计算企业的权益价值VE，进而计算出股票的内在价值 例题2 2009年，A公司的情况如下： 2008年股东自由现金流为1,347,000美元 公司现有200万股普通股发行在外 预计A公司长期FCFE增长率为5% 该公司的beta=2，无风险收益率为4%，完全分散的投资组合的预期收益率为6% 公司现在股票价格为25美元 分析：金太郎是否应该投资该公司股票？ 市盈率法（P/E ratio） 一、内涵 市盈率市值普通股每股市价为每股收益的倍数。 经济意义 -- 为购买公司1元税后利润支付的价格 -- 按市场价格购买公司股票回收投资需要的年份 市盈率反映了股票市场对公司未来成长前景的预期。 二、规律 以一定的市盈率数值为基准，超过视为高估、出售，低于视为低估、买入。 高成长性的公司股票市盈率高于低成长性的公司 股票价格涨幅超过每股收益增长率；则市盈率上升，反之则下降。 讨论 高成长性的公司一定能够给股东创造相应的高价值。 错误 高成长性的公司并不能保证能够给股东创造相应的高价值，关键在于公司成长所获得投资收益超过资本成本的规模和可持续发展时间。 三、特点 P168 成熟发展阶段的公司股票 高成长阶段的公司股票 四、市盈率的局限性 不能用于全部企业的估值，亏损、零盈利、微利 不能用于不用行业公司的比较 新兴行业的市盈率普遍较高，成熟工业的市盈率普遍较低，这并不说明后者的股票没有投资价值。 五、市盈率的决定因素 （1）预期的股息支付率 （2）预期的必要回报率 （3）预期的股利增长率 其他因素不变的前提下，三个关系成立： 股息支付率越高，市盈率越高； 要求的回报率越高，市盈率越低； 预期的股息增长率越高，市盈率越高。 六、市盈率的基本应用 贵州茅台股票的市盈率 2013年12月1日，贵州茅台股票的售价为140元，预测每股收益为14元，而当时白酒行业的平均市盈率为20，投资者应作出什么决策？ 2. 特斯拉多空论战 特斯拉汽车公司（Tesla Motors）成立于2003年，总部设在了美国加州的硅谷地带。 特斯拉致力于用最具创新力的技术，加速可持续交通的发展。特斯拉在技术上为实现可持续能源供应提供了高效方式，减少全球交通对石油类的依赖；通过开放专利以及与其它汽车厂商合作，大力推动了纯电动汽车在全球的发展。 根据每条信息对应公式中的符号 股本成本Ke 计算： 采用CAPM 债务成本Kd 计算： * 适用范围：目前快速增长，随着时间推移，公司规模扩张和竞争加剧，业务优势容易缩小，或者政策的逐渐改变。 局限性： （1）假设超常阶段的股息支付比率不变，陷入自相矛盾中，实际上，增长率下降，支付比率应该上升； （2）增长率的线形下降必须严格遵循模型的结构设计。 改善的办法是可以对超长期详细估计。 （iii）三阶段增长模型 高速增长阶段 逐渐下滑阶段 稳定增长阶段 ga gn 低支付比率 逐渐增加支付比率 高支付比率 超常增长 过渡阶段 稳定增长 适用性： 适用于当前以超常的速率增长，并预计在一段时间内将保持这一增长率，而后公司拥有的竞争优势逐渐消失导致增长率下降，直到一个稳定增长状态，这符合许多公司的经营情况； 局限性： 虽然不存在许多强加的约束条件，但输入变量较多，其产生的误差可能抵消模型灵活性带来的好处。 DDM模型适用范围： 1、大型金融服务公司：银行 （1）庞大的规模令它们不可能有过高增长率 （2）派发高额股息； （3）股权自由现金流难以确定； 2、受管制的公司：公共事业机构 （1）其增长率受地域和人口的局限，与营业地区的经济增长相适应； （2）派发高额股息； （3）负债水平稳定。 案例：招商银行(600036)价值评估 步骤一：到2011年4月8日，市场无风险收益率取一年期存款利率3.25%，上证综合指数的复合回报率为17.47%，深证成分指数的复合回报率为15.82%，平均为16.65%。公司的贝塔系数为1.07(从上市2002年4月6日到2011年4月8日), 则根据CAPM，权益资本成本为KE = 3.25% + 1.07 ×（16.65%-3.25%）= 17.588%。 年份 ROE 派息比率 股息增长率 2002 10.37% 39.50% 0.0627385 2003 12.21% 23.50% 0.0934065 2004 15.06% 24% 0.114456 2005 15.93% 84% 0.0250101 2006 12.88% 24.80% 0.0968576 2007 22.42% 27% 0.163666 2008 26.51% 27.90% 0.1911371 2009 19.65%