每股收益无差别点法.docVIP

任务三 掌握如何运用“每股收益无差别点法”选择权益性融资和负债性融资 每股利润无差别点是指发行股票筹资和负债筹资，筹集相同资本后，企业每股利润相等的那个筹资金额点。由于负债有递减所得税的效应，而股票筹资股利无法在税前扣除，所以，当预计的息税前利润大于每股利润无差别点息税前利润时，负债筹资方案可以加大企业财务杠杆的作用，放大收益倍数。当预计息税前利润小于每股利润无差别点息税前利润时，发行股票筹资比较好。除上述原因外，可以增强企业实力，增强对债务人的保障比率。否则由于公司利润较低，较难获得债务融资，即使获得，债务资金成本也会很高。 在每股收益无差别点下，当实际EBIT（或S）等于每股收益无差别点EBIT（或S）时，负债筹资方案和普通股筹资方案都可选。当实际EBIT（或S）大于每股收益无差别点EBIT（或S）时，负债筹资方案的EPS高于普通股筹资方案的EPS，选择负债筹资方案；当实际EBIT（或S）小于每股收益无差别点EBIT（或S）时，负债筹资方案的EPS低于普通股筹资方案的EPS，选择普通股筹资方案； 例：某企业资产总额为1000万元，资金结构如表 资金来源 筹资数额（万元） 实收资本 26（面值1元，发行价格25元） 资本公积金 624 债券 350（利率8%） 企业发展需要资金500万元，现在两个方案可供选择：甲方案：采用发行股票方式筹集资金，股票面值为1元，发行价格为25元，发行20万股，不考虑筹资费用。乙方案：采用发行债券方式筹集资金，债券票面利率10%，不考虑发行价格。企业适用的所得税税率为25%，资产总额平均余额为1 000万元。如果企业的基本获利率为10%，企业应采用何种方式筹集资金？如果企业的基本获利率为9%。企业应采用何种方式筹集资金？根据上面图示，我可以知道EPS与EBIT之间的关系，当企业实际EBIT大于每股收益无差别点时，乙方案的每股收益大于甲方案，应选择乙方案进行筹资；当企业实际EBIT小于每股收益无差别点时，甲方案的每股收益大于乙方案，应选择甲方案进行筹资。当企业基本获利率为10%时，EBIT＝1 500×10%＝150（万元），大于每股收益无差别点，故应选择乙方案，即发行500万元的债券进行筹资；当企业基本获利率为9%时，EBIT＝1 500×9%＝135（万元），小于每股收益无差别点，故应选择甲方案，即发行500万元的股票进行筹资。 任务四 案例二： 某公司由于业务发展，2011年计划筹资10000万元。财务人员根据目前情况及新年度的发展计划提出以下两种筹资方案，供公司领导决策。企业所得税率25%。 方案一：申请增发股票，筹资费率5%。发行价30元，每股股利2元，预计年股利增长率10%。 方案二：向银行借款，筹资费率1%，贷款利率9%，以后可能会提高。 实训要求：比较资金成本率，分析该公司采取哪个方案较好？并简要分析 案例三 某公司目前的资本结构如下 筹资方式 金额（万元） 债券（年利率8%） 1000 普通股（每股面值1元，发行价20元，共100万股） 2000 合计 3000 普通股目前市价也是20元，预期下一年的股利为1.8元/股，预计以后每年增加股利8%，所得税率25%。假设各种证券发行的筹资费用暂不考虑。 现该企业拟增资500万元，有三个方案可供选择： 甲方案：增加发行500万元的债券，因负债增加，投资者风险加大，债券利率增至10%才能发行，预计普通股股利不变，但由于风险加大，普通股市价降至18元／股。 乙方案：发行债券300万元，年利率为8%；发行股票10万股，每股发行价20元，预计普通股股利不变。 丙方案：发行股票20万股，普通股市价增至25元／股。 试比较上述三个方案的优劣。