6第6章资本结构决策教案分析.doc

第六章 资本结构决策 一、资本成本 （一）资本成本的含义 资本成本，是指企业为筹集和使用资本而付出的代价，具体包括：筹资费用和用资费用。 1、筹资费---USU.于筹措资金时一次性支付：企业在筹措资本过程中为获取资本而支付的费用，譬如，借款手续费、证券发行费等等。特点：开始一次支付，与资金使用时间长短无关。 2、用资费---资本成本的主要内容：企业在生产经营、投资过程中因占用资本而支付的费用，譬如，利息、股利等等。特点：与资金使用过程时间长短相关。 3、公式： 4、NOTICE：一般用相对数表示 （二）资本成本的作用 1、个别资本成本是企业选择筹资方式的依据 2、综合资本成本是企业进行资本结构决策的依据 3、边际资本成本是比较选择追加筹资方案的依据 4、资本成本是评价投资项目、比较投资方案的经济标准 5、资本成本是评价企业整体业绩的重要依据 （三）个别资本成本的计算 单一融资方式的资本成本 1、资本成本计算的基本模式 （1）一般模式： （2）折现模式： 筹资净额=未来资本清偿额现金流量现值 资本成本率=折现率 2、银行借款资本成本的计算 （1）银行借款资本成本的构成：借款手续费+借款利息 （2）公式： I表示长期借款年利息额，i为利息率，f为筹资费率，T为所得税率。 （3）若考虑时间价值问题：某企业取得5年期长期借款200万元，年利率10%，每年末付息一次，到期一次还本，借款费用率为0.2%，企业所得税税率20%，该项借款的资本成本率为：，考虑时间价值，该项长期借款的资本成本计算如下： （4）存在补偿性余额时： 某公司欲借款1000万元，年利率5%，期限3年，每年结息一次，到期一次还本。银行要求补偿性余额20%。公司所得税税率为25%。这笔借款的资本成本率为？ 3、公司债券资本成本的计算 （1）公司债券资本成本的构成：债券发行费用+债券利息 （2）公式： L：债券筹资额或发行总额，发行价格 （3）EG：某企业以1100元的价格，溢价发行面值为1000元、期限5年、票面利率为7%的公司债券一批。每年末付息一次，到期一次还本，发行费用率3%，所得税税率20%，该批债券的资本成本率为：，考虑时间价值，该项公司债券的资本成本计算如下： （4）练习：某企业发行债券，期限5年，票面利率8%。每年结息一次。发行费率为5%。所得税率25%。分别计算按照面值1000元发行，溢价1100元发行，折价950元发行时的债券资本成本。（教材例6-5） NOTICE：无特别说明都无须考虑时间价值。 4、普通股资本成本的计算 （1）普通股资本成本的构成：股票发行费用+普通股股利 （不能抵税） （2）公式： 方法一，股利折现模型法： 使未来现金流入（股利）的现值等于实际筹资额的折现率。 若公司实行固定股利政策，即每年分派现金股利D元，则资本成本率为D/P，P为实际筹资额。 EG：某公司拟发行一批普通股，发行价格12元/股，每股发行费用1元，预定每年分派现金股利每股1.2元。则其资本成本率为：1.2/（12-1）=8.33% 若实行股利固定增长政策，则 · 不考虑筹资费用时， 某公司准备增发普通股，每股的发行价格15元，发行费用1.5元，预定第一年分派现金股利每股1.5元，以后每年股利增长4%。则其资本成本率为：1.5/（15-1.5）×100%+4%=15.11% 方法二，资本资产定价模型法： 原理：股票的资金成本得满足投资人要求的最低报酬率，或必要报酬率。 ·普通股投资的必要报酬率=无风险报酬率+风险报酬率 ·，其中，表示某公司股票收益率相对于市场投资组合报酬率的变动幅度，若整个证券市场投资组合收益率增加1%，公司股票收益率增加2%，那么，该公司股票的值为2。 方法三，“债券利率+股票高于债券的风险溢价”法 ·由于普通股的求偿权不仅在债权之后，而且还次于优先股，又不还本，还可能没有股利，因此，持有普通股股票的风险要大于持有债权的风险，如此一来，普通股股票持有人就必然要求一定的风险补偿。 5、优先股资本成本的计算 资本成本率=每年股利/实际筹资额 6、留存收益资本成本的计算 留存收益=股东对企业进行的追加投资，因此，也要计算成本，计算方法与普通股的基本相同，但不用考虑筹资费用。 请大家比较各种资金成本之间的关系（大小）。 （五）平均（综合）资本成本的计算 1、涵义：企业全部长期资金的总成本，是指分别以各种个别资本成本为基础，以各种个别资本占全部资本的比重为权数计算出来的综合资本成本。 2、计算：，式中，Kw为加权平均资本成本，Kj为第j种资本成本，Wj为第j种资本比例，。 3、NOTICE：在实务中，USU.以账面价值为基准确定的权数计算加权平均资本成本。（非市场价值、目标价值） （1）按账面价值确定资本比例：易于从资产负债表中取得相